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A股20家上市券商公布2023年業(yè)績快報(bào)：其中中泰、西部等6家券商盈利增速超過100%，申萬宏源、光大、東興、財(cái)通等7家券商盈利雙位數(shù)增長，國元為個(gè)位數(shù)增長，天風(fēng)、太平洋證券扭虧為盈；中信、東方為個(gè)位數(shù)降幅，海通、華林盈利雙位數(shù)下降。
　　預(yù)計(jì)上市券商2023年盈利同比基本持平。已公布業(yè)績快報(bào)的20家券商2023年前三季度歸母凈利潤同比增長10.7%（vs.上市券商整體增長6.3%），2023年合計(jì)盈利同比增速在3.4-8.8%之間?？紤]到公布業(yè)績快報(bào)的券商主要為中小券商，且盈利增速相對(duì)較高，預(yù)計(jì)A股全部上市券商的盈利增速將低于業(yè)績快報(bào)計(jì)算的盈利增速。我們預(yù)計(jì)2023年上市券商盈利同比基本持平，4季度單季同比下降33%左右。盈利增長主要來自自營投資收益在低基數(shù)上同比回升，但輕資產(chǎn)收入和凈利息收入預(yù)計(jì)同比下降，同時(shí)部分券商信用減值準(zhǔn)備預(yù)計(jì)同比有所增長。
　　4季度券商業(yè)績出現(xiàn)分化。大中型券商中，中信預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤同比下降7.7%（4季度收入降幅擴(kuò)大），海通同比下降84.57-85.97%（4季度單季虧損規(guī)模在33.5億元-34.4億元之間，主要由于境外業(yè)務(wù)投資估值下降和利息支出上升，以及融資業(yè)務(wù)減值撥備上升），申萬宏源同比增長50.6-79.3%（2022年4季度自營投資虧損，形成較低盈利基數(shù)）；東方證券同比下降8.6%（主要由于輕資產(chǎn)收入同比下降，預(yù)計(jì)資管收入降幅超同業(yè)）；光大證券同比增長31.4%（主要因?yàn)榇饲熬蚆PS事件計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債回?fù)苡?jì)入非經(jīng)常性損益，扣非盈利同比下降39%）。我們預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)（高息環(huán)境下投資收益下降，利息支出增加）占比高的券商2023年盈利降幅相對(duì)較大。
　　維持行業(yè)同步評(píng)級(jí)，目前市場(chǎng)和行業(yè)估值偏低，看好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡的頭部券商。目前市場(chǎng)估值處于歷史低位。滬深300指數(shù)TTM市盈率10.5倍，位于過去10年9.6%歷史分位點(diǎn)，距離平均水平達(dá)到-1倍標(biāo)準(zhǔn)差；恒生指數(shù)TTM市盈率為7.69倍，位于過去10年0.77%歷史分位點(diǎn)，距離平均水平達(dá)到-1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差。證券行業(yè)估值亦處于歷史低位，A股證券行業(yè)指數(shù)市凈率為1.08倍，位于過去10年0.39%歷史分位點(diǎn)，略低于-1倍標(biāo)準(zhǔn)差。
　　短期來看，市場(chǎng)需要修正此前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的樂觀預(yù)期，A股和港股市場(chǎng)仍面臨一定的外部壓力，但考慮到目前市場(chǎng)情緒，估值處于歷史低位，監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極出臺(tái)政策穩(wěn)定資本市場(chǎng)，提振市場(chǎng)信心，我們看好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡的頭部券商，兼具低估值水平上的彈性和業(yè)績韌性，維持中信、華泰的買入評(píng)級(jí)。