>> 廣發(fā)證券-2024轉(zhuǎn)債月報：2月，轉(zhuǎn)債處于增配窗口-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 1153KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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回顧2024開年以來轉(zhuǎn)債行情，國內(nèi)經(jīng)濟基本面緩慢修復(fù)&美聯(lián)儲降息預(yù)期波動&場內(nèi)流動性收斂，權(quán)益市場回調(diào)明顯，轉(zhuǎn)債跌幅有限。
轉(zhuǎn)債估值延續(xù)了去年末以來的弱勢狀態(tài)，回調(diào)至歷史低位。由于權(quán)益市場1月波動仍然較大，諸多絕對收益機構(gòu)（尤其是風(fēng)險偏好較低的機構(gòu)），其配置決策難免受到一定影響，造成了估值雖觸底但并未快速反彈的局面。
在前期市場波動仍然較大的背景下，債市投資者難免對轉(zhuǎn)債后勢存在較大分歧。綜合考慮到各項指標均指向轉(zhuǎn)債處于底部區(qū)間、正股分歧仍存、純債資產(chǎn)荒格局存在，我們認為高債性轉(zhuǎn)債具備系統(tǒng)性配置價值。且相比于低價配置策略、純債底倉策略等偏債風(fēng)格策略而言，高YTM轉(zhuǎn)債策略或?qū)⒕哂懈哧P(guān)注價值。
近期高YTM轉(zhuǎn)債規(guī)模不減反增，指向在市場急速下跌之下，債市投資者傾向于暫時觀望，待“固收-”風(fēng)險逐步消除之后再進行配置。此外，部分債市投資者對高YTM轉(zhuǎn)債存在一定擔(dān)憂。其一，市場擔(dān)憂高YTM轉(zhuǎn)債的收益能否實現(xiàn)。其二，市場擔(dān)憂高YTM轉(zhuǎn)債抵御回調(diào)的能力較弱。其三，此前高YTM轉(zhuǎn)債較小的市場容量常常受到固收+投資者的質(zhì)疑。我們認為，高YTM轉(zhuǎn)債經(jīng)過信用資質(zhì)篩選之后，抗回撤能力依然存在，且獲得預(yù)期收益的概率較高。同時，在市場調(diào)整之后，高YTM轉(zhuǎn)債容量陡升，為純債資金轉(zhuǎn)移提供了空間
行業(yè)及個券方面，其一，高YTM轉(zhuǎn)債為首選，我們篩選出存量轉(zhuǎn)債市場YTM超過3%的轉(zhuǎn)債，并剔除了信用瑕疵相對較大的個券，典型個券包括山鷹轉(zhuǎn)債、泉峰轉(zhuǎn)債、鋰科轉(zhuǎn)債等（詳細名單請見正文）。其二，從正股層面的保護出發(fā)，紅利因子背后投資邏輯依然存在，高股息轉(zhuǎn)債值得關(guān)注，如平煤轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債等。其三，央國企市值管理主題，近期再度引發(fā)市場廣泛關(guān)注。相關(guān)標的主要包括中特轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、國投轉(zhuǎn)債、貴輪轉(zhuǎn)債等。其四，關(guān)注國內(nèi)二季度出口鏈改善的可能，相關(guān)標的包括松霖轉(zhuǎn)債、耐普轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債等。此外，對于消費電子、半導(dǎo)體、汽車鏈條的彈性品種而言，建議跟蹤市場情緒和企穩(wěn)信號，再結(jié)合行業(yè)基本面進行配置。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲可能加速緊縮，抑制全球市場需求；權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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