>> 國投證券-寧波銀行(002142)2023年業(yè)績快報點評：基本符合預(yù)期-240207
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李雙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：寧波銀行披露2023年業(yè)績快報，2023年營收增速為6.40%（2023年前三季度為5.45%）；歸母凈利潤增速為10.66%（2023年前三季度為12.55%），業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，基本符合預(yù)期，我們點評如下：
去年四季度信貸投放略有加快。去年四季度寧波銀行單季新增貸款359億元，同比多增131億元，好于行業(yè)平均水平。預(yù)計主要受益于零售信貸投放速度加快，①2023年寧銀消金遷址至寧波后，寧波銀行對寧銀消金公司增資35億元，消金公司進入快速發(fā)展階段，2023年二季度以來零售信貸增長呈現(xiàn)明顯恢復(fù)的態(tài)勢；②此前寧波銀行按揭貸款規(guī)模小，受當(dāng)前提前還貸影響也小，而其所在的業(yè)務(wù)區(qū)域按揭貸款利率仍有優(yōu)勢，公司加大了住房按揭貸款的投放力度。預(yù)計受益于這兩個因素疊加，去年四季度末貸款增速提升至19.76%，呈現(xiàn)逐季回升的勢頭。③展望2024年，消金公司可能還是其信貸增長的主要驅(qū)動因素之一，公司公告將對寧銀消金公司增資15億元，持續(xù)補充資本金；除此之外，2023年12月，公司同意向永贏租賃增資10億元，融資租賃業(yè)務(wù)擴張也將帶來合并報表口徑下信貸的增長。預(yù)計未來子公司業(yè)務(wù)加速發(fā)展，將成為寧波銀行主要的增長點。
在信貸業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)的階段，去年四季度寧波銀行壓降非信貸資產(chǎn)，新增非信貸資產(chǎn)55億元，同比減少221億元，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化，使得總資產(chǎn)增速小幅放緩至14.6%，較2023Q3末下降0.71個百分點。
營收增速回暖，預(yù)計受益于債券投資相關(guān)收益增加。由于債券市場波動、利率大幅上行的影響，2022年四季度寧波銀行其他非息凈收入僅為5.36億元（2019年-2021年同期分別為23.15億元、27.45億元、30.48億元），2023年12月至今債券利率快速下行，預(yù)計驅(qū)動去年四季度債券投資收益明顯回暖，對營收形成支撐。但利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入可能依然承壓，預(yù)計增速還在下行。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備覆蓋率略有下行。①截至2023年四季度末，寧波銀行不良率為0.76%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率為461.36%，環(huán)比下降19.21個百分點；撥貸比為3.5%，環(huán)比下降0.16個百分點。
?、诟鶕?jù)業(yè)績快報披露的數(shù)據(jù)進行計算可知，去年四季度寧波銀行新生成不良貸款金額要大于當(dāng)期新計提的貸款減值損失，當(dāng)期核銷的不良貸款大于當(dāng)期新計提的貸款減值損失，當(dāng)期新生成不良貸款金額大于當(dāng)期核銷的不良貸款金額。
③總體來看，寧波銀行在去年四季度降低撥備計提力度，貸款信用成本小于不良貸款凈生成率，維持一定的利潤增長，但這也導(dǎo)致?lián)軅涓采w率的環(huán)比下降。同時，2022年四季度，在當(dāng)時營收負增長的階段，寧波銀行明顯降低信用成本釋放利潤，形成2022Q4的利潤“相對高基數(shù)”。這兩者疊加使得2023年四季度，在營收增速改善的情形下，利潤增速反而下行。
ROE下行。2023年寧波銀行ROE為15.08%，同比下降0.48個百分點，主要受2023年利潤增速（10.66%）下行的影響（2022年歸母凈利潤增速為18.05%），ROE的下行對寧波銀行2023年估值也帶來壓力，這在股票定價中也有反映。
投資建議：由于國內(nèi)有效需求不足、社會預(yù)期偏弱，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇曲折，寧波銀行此前作為銀行板塊估值最高的公司，其估值在過去3年大幅下行，導(dǎo)致市場一度擔(dān)心其市場化機制、高成長性等核心競爭優(yōu)勢是否還存在。我們認為寧波銀行估值的下行更多反映的是“整個銀行業(yè)β下行階段，α溢價的消失”，寧波銀行依然是整個銀行業(yè)內(nèi)具備較強競爭力的優(yōu)質(zhì)公司，未來其估值溢價的明顯修復(fù)，需要宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)、業(yè)績預(yù)期改善所驅(qū)動。
風(fēng)險提示：擴張進度不及預(yù)期，房地產(chǎn)風(fēng)險大面積蔓延
|
|
