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日本股市：從估值陷阱走向價(jià)值洼地
　　2023年之前，日股主要受到兩大結(jié)構(gòu)性問題困擾：通縮與企業(yè)治理不善，導(dǎo)致市場給予日股較低的估值。而2023年以來，日股完成蛻變，實(shí)現(xiàn)了從估值陷阱到價(jià)值洼地的轉(zhuǎn)變，得益于短期周期性因素和長期結(jié)構(gòu)性變化的疊加作用。2024年年初，日本股市延續(xù)上漲勢頭，日經(jīng)225以及TOPIX指數(shù)均距離其90年代的歷史高點(diǎn)僅一步之遙。
　　日本股市，選價(jià)值還是選成長？—選價(jià)值
　　總量層面，我們判斷日本股市在2024年有望延續(xù)增長，受持續(xù)再通脹推動(dòng)企業(yè)盈利，以及日本正縮小與發(fā)達(dá)市場盈利差距的結(jié)構(gòu)性變革所驅(qū)動(dòng)；結(jié)構(gòu)層面，我們認(rèn)為投資者在配置日本股市時(shí)，價(jià)值vs成長風(fēng)格應(yīng)首選價(jià)值：
　　持續(xù)再通脹形勢下，金融占比較高的價(jià)值股或?qū)⒏鼮槭芤妗?br>　　估值仍有擴(kuò)張空間，價(jià)值股更受益。預(yù)計(jì)日企治理改革效應(yīng)持續(xù)釋放，這對坐擁龐大現(xiàn)金流的價(jià)值股更為適用。
　　價(jià)值股相對估值更有吸引力。從PE、PB、PS以及EV/EBITA幾個(gè)估值維度來看，日本價(jià)值股的估值與其歷史平均水平相當(dāng)。
　　現(xiàn)金凈收益的角度來看，日本股市相比歐美股市更有吸引力，但這個(gè)邏輯需要由高分紅的價(jià)值股來配合實(shí)現(xiàn)。
　　日股國內(nèi)投資者：低風(fēng)險(xiǎn)偏好利好價(jià)值股。通脹回歸以及日本政府稅收政策為日本居民存款資金入市提供了催化劑。這部分增量資金可能更多投向相對低估值、低波動(dòng)的價(jià)值股。
　　日股海外投資者：價(jià)值股更適合配置。日本股市因其相對穩(wěn)定性，在全球組合的配置吸引力有所上升，對于追求穩(wěn)定性和可預(yù)測性的海外投資者來說，價(jià)值股可能是更好的選擇。
　　日股投資標(biāo)的及時(shí)點(diǎn)：除直接購買個(gè)股外，構(gòu)建日股價(jià)值股敞口最方便的選擇為直接配置ETF---MSCIJapan Value ETF（EWJV）。投資者可以觀察并等待該ETF 14天RSI回落至50左右的常態(tài)水平再進(jìn)行加倉。