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公司是國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑龍頭。國(guó)光股份成立于1984年，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠同時(shí)從事植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥及制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有完整植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一。截至2022年底，公司共計(jì)有291個(gè)農(nóng)藥產(chǎn)品登記證（其中屬生物農(nóng)藥登記共50個(gè)），其中植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑登記證118個(gè)（含原藥登記證31個(gè)，屬生物農(nóng)藥登記的46個(gè)），是國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑登記品種最多的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑制劑銷售額最大的公司。
　　我國(guó)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑為藍(lán)海市場(chǎng)，行業(yè)銷售規(guī)模持續(xù)成長(zhǎng)。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，2020年我國(guó)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到85.05億元，2016-2020年行業(yè)CAGR為10%左右。隨著國(guó)內(nèi)對(duì)農(nóng)藥行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)，使用精細(xì)、收效快、效益高的植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑成為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的更優(yōu)選擇，加上土地流轉(zhuǎn)加速以及鄉(xiāng)村振興等政策推動(dòng)下，土地種植規(guī)模化、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)成為趨勢(shì)，植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑市場(chǎng)得以持續(xù)增長(zhǎng)。我們根據(jù)目前植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑市場(chǎng)特點(diǎn)對(duì)大田作物市場(chǎng)和非農(nóng)作物及園林市場(chǎng)進(jìn)行拆分并調(diào)整測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)理論空間約為715億元，行業(yè)銷售規(guī)模有望達(dá)到113億元。
　　一體化作物解決方案解決用戶痛點(diǎn)，大力開拓大田領(lǐng)域有望再次騰飛。國(guó)光股份植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑登記證儲(chǔ)備量、產(chǎn)品矩陣豐富度全國(guó)居首，公司以此為依托將多年的行業(yè)技術(shù)沉淀轉(zhuǎn)化為多種作物的一體化解決方案，即有針對(duì)性的提供植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑、水溶性肥料、殺菌劑、殺蟲劑等產(chǎn)品，為農(nóng)戶實(shí)施全過程的技術(shù)服務(wù)和產(chǎn)品銷售。隨著土地流轉(zhuǎn)+種植大戶增加，種植收益率越來越受到重視，大田推廣時(shí)機(jī)日漸成熟，公司作物全程解決方案此前在其他領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)有望快速?gòu)?fù)制，2023年公司開始在大田作物上推廣作物全程解決方案，有望在增加用戶黏性的同時(shí)，也大幅放大公司產(chǎn)品單畝銷量，帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。
　　投資建議：國(guó)光股份是國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑龍頭企業(yè)，2023年開始受益成本端改善，公司盈利水平逐季回升。公司大力布局大田作物藍(lán)海市場(chǎng)，由于種植大戶增加+全程解決方案銷售模式放大價(jià)值量，公司大田領(lǐng)域收入有望快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0、3.6、4.5億元，現(xiàn)價(jià)（2024年2月8日）對(duì)應(yīng)PE分別為20x、17x、14x，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、市場(chǎng)需求不及預(yù)期、產(chǎn)能投放節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。