>> 銀河證券-春節(jié)錯配拉低CPI，整體物價全年前低后高-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石 |
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1月CPI同比下降0.8%（前值-0.3%），主要受上年同期春節(jié)錯月高基數(shù)影響，環(huán)比上行0.3%（前值0.1%），其中翹尾因素影響為-1.1%，新漲價因素影響為0.3%。PPI同比-2.5%，環(huán)比下降0.2%。
服務(wù)價格回升推動CPI環(huán)比上行，黑色系商品價格支撐PPI弱勢回升
服務(wù)價格上行但仍偏弱，交通燃料下行和家庭服務(wù)不及預(yù)期是主要拖累。服務(wù)價格上漲0.4%但仍處于偏弱區(qū)位，過去五年環(huán)比均值為0.58%，主要源于交通工具燃料大幅下降，1月交通工具燃料環(huán)比下行1%，帶動交通和通信項價格影響CPI下行約0.27%。家用服務(wù)價格環(huán)比上行2.7%，家用器具價格環(huán)比上行0.6%。食品項中，豬肉價格下行0.2%，鮮菜價格上行3.8%，需求端平穩(wěn)，食品項價格漲幅不及預(yù)期。其它商品中，旅游價格環(huán)比上行4.2%，交通工具價格下行0.1%，教育服務(wù)價格持平，水電價格環(huán)比0.1%，符合季節(jié)性波動。中藥價格同比上漲放緩，衣著和通信工具價格環(huán)比均下行0.3%。
PPI環(huán)比延續(xù)下行，上游的原油、中游的設(shè)備和下游的消費品價格走低。上游的石油和天然氣開采（-0.8%）、中游的石油、煤炭及燃料加工業(yè)（-1.7%）、化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)（-1.1%）、橡膠和塑料制品業(yè)（-0.4%）價格下行；黑色系產(chǎn)品線價格持續(xù)回升，黑色金屬礦（+2.3%）、有色金屬礦（+0.6%）、黑色金屬冶煉（+0.4%）、有色金屬冶煉（+0.3%）價格走高；下游的食品（+0.2%）、醫(yī)藥（+0.2%）價格小幅上行，但是相關(guān)的煤炭、非金屬礦、中游設(shè)備的鐵路船舶、航空航天設(shè)備、計算機(jī)設(shè)備、汽車和下游的紡織、造紙呈現(xiàn)疲弱狀態(tài)。
我們的分析：CPI春節(jié)錯配外其他增長偏低，PPI中黑色產(chǎn)業(yè)鏈亮眼
開年CPI同比創(chuàng)出新低主要是因為春節(jié)錯配的影響。春節(jié)錯配對于非食品的影響弱于食品。1月份CPI環(huán)比的漲幅同樣偏弱。從同比漲幅中也能看到，豬肉、蔬菜和原油價格仍然是拉動CPI同比下跌的主要商品。服務(wù)類價格在1月份意外上行，寒假旅游和暑假旅游相似，帶動了住宿、餐飲等旅游消費價格。也要看到，盡管旅游和服務(wù)價格提前啟動，但是核心CPI繼續(xù)下行，整體社會消費不振。
PPI環(huán)比回落，上游的原油、中游的設(shè)備和下游的消費品價格走低。黑色產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)出了更好的景氣度。從上游的煤炭和黑色金屬礦到中游的黑色和有色金屬冶煉價格走高。1月份公用事業(yè)出廠價格持續(xù)走高，冬季燃?xì)獾纳a(chǎn)供應(yīng)和電力熱力供應(yīng)季節(jié)性走高。
CPI和PPI全年前低后高
盡管存在春節(jié)錯配，但是1月份環(huán)比漲幅仍然低于往年水平。2月份CPI會順勢轉(zhuǎn)正，但是低位運行的CPI可能會持續(xù)全年。2024年度預(yù)計CPI仍然是前低后高的走勢，全年CPI預(yù)計在0.5%左右運行，4季度CPI回到1%以上。2月份由于春節(jié)錯配的影響預(yù)計CPI回升至0.8%左右。
PPI的回升速度偏緩，原材料價格的上行仍然沒有得到下游行業(yè)的認(rèn)同。1月份黑色產(chǎn)業(yè)鏈的回升仍然需要觀察。房地產(chǎn)行業(yè)的運行對于黑色系產(chǎn)品仍然至關(guān)重要，黑色產(chǎn)品的出口也需要繼續(xù)觀察。2024年度PPI翹尾影響減弱，PPI環(huán)比的小幅回升會帶動PPI同比的快速上行。我們預(yù)計3季度PPI增速轉(zhuǎn)正，全年P(guān)PI保持前低后高運行。
風(fēng)險提示：
1.房地產(chǎn)持續(xù)回落的風(fēng)險
2.大宗商品大幅下行的風(fēng)險
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