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股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上是公司股東向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的抵押貸款。出質(zhì)人向質(zhì)押方申請(qǐng)融資，以其持有的股票作為質(zhì)押物，并支付融資利息。當(dāng)質(zhì)押期滿，出質(zhì)人無(wú)法償還債務(wù)時(shí)，質(zhì)押方可以依照約定將質(zhì)押物進(jìn)行處置并獲得債務(wù)償付。
　　股權(quán)質(zhì)押測(cè)算涉及4大因子：質(zhì)押率、融資利率、預(yù)警線和平倉(cāng)線。股權(quán)質(zhì)押融資額=質(zhì)押股票市值×質(zhì)押率，其中主板質(zhì)押率一般為50%、中小板為40%、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板質(zhì)押率為30%，融資利率一般為5%以上，預(yù)警線一般為150%，平倉(cāng)線一般為130%。
　　股權(quán)質(zhì)押對(duì)于市場(chǎng)的影響有3條傳導(dǎo)路徑：（1）股價(jià)下跌導(dǎo)致質(zhì)押物減值，若觸及平倉(cāng)線后無(wú)法補(bǔ)充質(zhì)押，可能導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)，加劇股價(jià)下跌，形成負(fù)反饋；（2）質(zhì)押方多為銀行、證券公司、信托公司等系統(tǒng)重要性較高的金融機(jī)構(gòu)，股權(quán)質(zhì)押違約可能對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生一定沖擊；（3）股權(quán)質(zhì)押具有情緒放大器功能，可能引發(fā)投資者恐慌性拋盤(pán)，形成踩踏。
　　實(shí)務(wù)操作中，相較于強(qiáng)制平倉(cāng)，有2種更優(yōu)解決方案：（1）債務(wù)展期，即尋求外部資本獲得長(zhǎng)期債務(wù)融資，以償還股權(quán)質(zhì)押融資；（2）引入投資，即引入外部財(cái)務(wù)投資者，提供流動(dòng)性支持，化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
　　目前全市場(chǎng)股票質(zhì)押數(shù)和質(zhì)押市值持續(xù)回落，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。截至2024年2月2日，全市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)為3550億股，約為2018年高點(diǎn)的60%，質(zhì)押市值為2.57萬(wàn)億元，約為2018年高點(diǎn)的40%，預(yù)計(jì)質(zhì)押規(guī)?？s減的趨勢(shì)仍將持續(xù)。
　　股權(quán)質(zhì)押整體影響有限，結(jié)構(gòu)上通過(guò)3大指標(biāo)關(guān)注公司和股東個(gè)人行為：（1）公司股權(quán)質(zhì)押比例高于30%，這類(lèi)公司融資渠道收窄，流動(dòng)性受限，質(zhì)押比例較高；（2）單筆質(zhì)押占公司總股本1%以上，且股價(jià)下跌至預(yù)警線甚至平倉(cāng)線；（3）單個(gè)股東質(zhì)押股票占其持股比例較高。
　　目前兩融業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)影響有限，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。融資端，近期出現(xiàn)凈償還，主要由于買(mǎi)入意愿弱。融券端，整體賣(mài)出額較為穩(wěn)定且規(guī)模較小，對(duì)市場(chǎng)影響不大。存量規(guī)模來(lái)看，融資余額明顯回落，融券余額規(guī)模較小。目前兩融平均擔(dān)保比例仍然較高，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來(lái)源Wind、僅作客觀數(shù)據(jù)處理，項(xiàng)目細(xì)節(jié)無(wú)法穿透、估算并不精準(zhǔn)等