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2024財(cái)年3季度（12月季度）收入同比增5%，與我們/市場(chǎng)預(yù)期基本一致，其中淘天+2%/國(guó)際+44%/本地生活+13%/菜鳥(niǎo)+24%/云+3%/數(shù)娛+18%。調(diào)整后息稅攤銷前利潤(rùn)（EBITA）率20%。
　　淘天執(zhí)行價(jià)格力及用戶為中心戰(zhàn)略，拉動(dòng)訂單量增長(zhǎng)。CMR收入同比持平，貨幣化率由于淘寶GMV貢獻(xiàn)提升而下降。
　　國(guó)際業(yè)務(wù)受Choice拉動(dòng)快速增長(zhǎng)，投入增加導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。
　　本地生活訂單量增20%，頻次提升拉動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)及運(yùn)營(yíng)效率提升帶動(dòng)虧損收窄。
　　菜鳥(niǎo)規(guī)模效應(yīng)、干線及最后一公里運(yùn)營(yíng)優(yōu)化帶動(dòng)盈利改善。
　　云繼續(xù)優(yōu)化低毛利項(xiàng)目，公有云增長(zhǎng)帶動(dòng)盈利改善，調(diào)整后EBITA同比增86%。
　　數(shù)字娛樂(lè)收入受大麥網(wǎng)GMV增長(zhǎng)帶動(dòng)。EBITA虧損同比擴(kuò)大主要由于優(yōu)酷虧損增加。
　　展望：管理層增加股票回購(gòu)計(jì)劃至350億美元（新增250億），并承諾在未來(lái)三年內(nèi)每年回購(gòu)流通股3%。未來(lái)公司將聚焦核心業(yè)務(wù)，重點(diǎn)投入方向包括電商（內(nèi)地+海外）以及云業(yè)務(wù)。我們維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)108美元/104港元（9988 HK），將在后續(xù)報(bào)告中進(jìn)一步分析并調(diào)整預(yù)測(cè)。