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事件
　　2024年2月22日，公司公告23年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年收入約為59.9億元/+49.4%，歸母凈利不低于4.5億元、同比增速不低于812.8%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　下半年行業(yè)需求存在壓力，盈利能力韌性較強(qiáng)。2H23預(yù)計(jì)公司收入31.1億元/+47.5%，歸母凈利不低于2.3億元/同比扭虧。收入端看，2H23收入增速相較1H23的51.6%有所放緩，推測(cè)主因：1）餐飲行業(yè)壓力加大，月度跟蹤看7~12月太二月度同店銷售較19年同期恢復(fù)度在75%~90%間波動(dòng)；2）客單價(jià)下降，下半年團(tuán)購、直播等促銷活動(dòng)增加，慫火鍋客定價(jià)策略適當(dāng)下調(diào)；3）下半年新店開業(yè)更集中于Q4末，爬坡貢獻(xiàn)收入較少等。2H23對(duì)應(yīng)歸母凈利率不低于7.5%，環(huán)比1H23的7.7%降幅不大，單店收入存在壓力而盈利能力波動(dòng)不大，體現(xiàn)公司UE高效、供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。
　　太二、山外面開放加盟，品牌拓展、分散風(fēng)險(xiǎn)，期待后續(xù)表現(xiàn)。2月4日，公司公告將引進(jìn)加盟及合作模式至太二酸菜魚及山的山外面酸湯火鍋，其中太二從2月3日起開放1：1）中國新疆、西藏及臺(tái)灣；2）中國內(nèi)地機(jī)場(chǎng)和高鐵站等交通樞紐；3）澳大利亞及新西蘭等三類地區(qū)加盟，開放區(qū)域主要為當(dāng)前品牌偏空白市場(chǎng)。新品牌山外面定位貴州酸湯火鍋，客單價(jià)80+元，在火鍋品類中定價(jià)相對(duì)平價(jià)，酸湯口味熱度持續(xù)提升，定價(jià)符合當(dāng)下餐飲消費(fèi)性價(jià)比訴求，公司2月3日起開放品牌于中國若干指定購物中心合作模式，并計(jì)劃次年全面開放加盟模式。我們認(rèn)為加盟模式有助于利用當(dāng)?shù)睾匣锶速Y源經(jīng)驗(yàn)、降低直營風(fēng)險(xiǎn)、加快門店拓展，公司中后臺(tái)品牌打造、供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢(shì)突出，期待其對(duì)加盟店賦能。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　短期經(jīng)營仍受行業(yè)β影響，客單價(jià)、翻臺(tái)存在一定壓力，但公司自身品牌打造、中后臺(tái)能力強(qiáng)，積極從定價(jià)、營銷、加盟模式等方面進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)23E~25E歸母凈利4.5/6.4/8.4億元，PE15.0/7.3/5.1X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　同店銷售恢復(fù)不及預(yù)期，加盟店展店不及預(yù)期等。