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事件：公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入28.79億元，同比+51.63%；凈利潤/經調整凈利潤為2.38/2.48億元，分別同比+281.42%/+258.76%，凈利率/經調整凈利率分別為8.3%/8.6%，同比均+5.0pcts。
　　太二穩(wěn)步擴店，慫火鍋增速亮眼。1）太二：23H1新開46家店，實現(xiàn)收入21.84億元，同比+47.4%；門店層面經營利潤率21.3%，同比+4.8pcts；翻座率3.1次，同比+0.2次，客單價為75元，較同期降低3元。2）慫火鍋：23H1新開16家，實現(xiàn)收入3.52億元，同比+331.2%；門店層面經營利潤率13.7%，扭虧為盈；翻座率2.8次，同比+0.4次，客單價為121元，同比-6.9%，公司提升品牌性價與品牌競爭力，與消費市場適應，調整菜品結構所致。
　　九毛九表現(xiàn)穩(wěn)定，賴美麗打磨單店模型。1）九毛九：23H1凈關店1家，期末總門店75家，實現(xiàn)收入3.17億元，同比+1.6%；客單價59元，翻座率1.7次，略低于同期。2）賴美麗：23H1新開4家實現(xiàn)收入0.13億元，同比+114%，翻座率3.6次，客單價68元，有望成為第三成長曲線。
　　供應鏈建設持續(xù)投入，成本管控效率凸顯。為支持未來擴張計劃，公司已在華南華北建立新供應鏈中心，同時在華東物色新中央廚房，以促進產能提升。成本端來看，23H1公司原材料成本占比為36.2%，同比+1.3pcts，主要系慫火鍋與賴美麗加速擴張，原料耗材占比較高；員工成本占比為24.9%，同比-3.7pcts；租金及相關開支占比為2.3%維持平穩(wěn)。
　　投資建議：餐飲消費持續(xù)回暖，公司門店穩(wěn)步擴張，主品牌太二持續(xù)復蘇，第二品牌慫火鍋有望成為第二增長曲線。公司供應鏈能力強，營運效率不斷優(yōu)化，多品牌正在不斷塑造品牌新勢能。預計公司2023~2025年EPS為0.36/0.55/0.79元，對應最新PE分別為34.7/22.6/15.9倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇；門店擴張不及預期；終端客流下滑。