>> 浙商證券-九毛九(09922.HK)2023中報點評：太二品牌穩(wěn)定增長，慫品牌潛力足前景可期-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
1055KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉，鐘燁晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司披露2023H1業(yè)績，與先前業(yè)績預(yù)告保持一致
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.79億元（yoy+52%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元（yoy+285%）。收入大幅增長主要源于，恢復(fù)正常經(jīng)營后各品牌翻臺率回升，新品牌慫快速拓店。利潤大幅增長主要源于，收入提升后員工成本、租金成本、折舊等剛性成本占比的自然下浮。
毛利率維持高位，多項費用率已回歸2021H1水平
毛利率方面，2023H1實現(xiàn)毛利率63.8%，維持高位，環(huán)比+1pcts，預(yù)計主要源于年初以來多項原材料成本的下降。費用率方面，實現(xiàn)員工成本24.9%，改善明顯，回歸2021H1左右水平，環(huán)比改善3pcts、同比改善近4pcts；實際租金成本10.2%，改善明顯，回歸2021H1左右水平，環(huán)比/同比均改善2pcts；其他資產(chǎn)折舊3.8%，改善明顯，環(huán)比/同比均改善1pcts，以上費用改善預(yù)計均源于恢復(fù)正常經(jīng)營后剛性成本的自然下浮。凈利率方面，2023H1實現(xiàn)凈利率8.3%，同比大幅改善5pcts，已超越2021H2水平。
太二品牌穩(wěn)增長，慫品牌勢能足收入占比已超一成
開店維度看，2023H1太二/慫/九毛九分別凈開店46/16/-1家，太二和慫實現(xiàn)快速拓店。店效維度看，翻座率方面，2023H1太二/慫/九毛九翻座率分別為3.1/2.8/1.7，恢復(fù)正常經(jīng)營后太二和慫同比均實現(xiàn)增長；人均消費方面，2023H1太二/慫/九毛九人均消費分別為75/121/59元，太二和慫同比有所下滑，我們預(yù)計太二主要源于高性價比套餐的推出，慫主要源于品牌打磨期對菜品價格的主動調(diào)整。整體來看，2023H1太二/慫/九毛九分別實現(xiàn)收入21.88/3.52/3.18億元，同比分別增長47%/331%/2%，太二和慫在新開店的帶動下實現(xiàn)高成長，慫門店經(jīng)營利潤率對比太二仍有提升空間，前景可期。
盈利預(yù)測與估值
公司是我國多品牌餐飲龍頭，基本盤太二品牌穩(wěn)定復(fù)蘇，第二曲線慫品牌高勢能，當(dāng)下正處開店和店效同步增長階段，前景可期。我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.79/8.77/10.98億元，同比增速1074%/52%/25%，對應(yīng)PE分別為31/20/16倍，考慮餐飲賽道前景廣闊，公司品牌力十足，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、食品安全、門店擴張不及預(yù)期等
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