>> 國金證券-九毛九(9922.HK)太二、山外面開放加盟，期待后續(xù)表現(xiàn)-240205
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 1323KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉思嘉 |
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事件
2024年2月4日，公司公告將引進加盟及合作模式至太二酸菜魚及山的山外面酸湯火鍋。
點評
太二于新增長市場開放加盟，利于加快品牌擴張、分散公司風(fēng)險。太二從2024年2月3日起開放以下三類地區(qū)加盟模式：1）中國新疆、西藏及臺灣；2）中國內(nèi)地機場和高鐵站等交通樞紐；3）澳大利亞及新西蘭。從太二品牌開放地區(qū)看目前加盟模式針對品牌“新增長市場”（距離現(xiàn)有門店較遠(yuǎn)的未覆蓋省份、交通樞紐、未涉足的海外國家），我們認(rèn)為在該類新增長市場開放加盟有利于加快品牌擴張、利用當(dāng)?shù)睾匣锶速Y源經(jīng)驗、降低公司直營風(fēng)險等好處，同時避免加盟店與直營店在存量市場產(chǎn)生競爭。根據(jù)國金數(shù)字未來LAB跟蹤，2023年太二品牌新開134家、其中海外12家，略超公司年初規(guī)劃的133家，計劃完成度較好。公司計劃2024年中國內(nèi)地新開直營80~100家、國際市場新開15~20家，新開目標(biāo)穩(wěn)健，開放加盟后有望進一步助力門店擴張步伐。
新品牌山的山外面酸湯火鍋將分階段全面開放加盟。公司24年2月3日起開放山外面品牌中國若干指定購物中心合作模式，并計劃將從25年2月3日起全面開放加盟模式。根據(jù)品牌官方公眾號信息，山外面貴州酸湯火鍋2024年2月1日兩店齊開，首店位于廣州正佳廣場（原公司賴美麗烤魚正佳廣場店改造），佛山店位于千燈湖環(huán)宇購物中心。根據(jù)品牌官方公眾號及大眾點評信息，山外面鍋底定價29~39元，葷菜20元左右，素菜多數(shù)6~9元，客單價目前約88元，相較集團旗下慫火鍋客單（121元）更平價。我們認(rèn)為23年貴州酸湯火鍋細(xì)分品類熱度提升迅速，口味酸辣具備大眾化潛力，目前細(xì)分品類內(nèi)尚無規(guī)模較大的連鎖品牌，我們認(rèn)為公司山外面客單定位符合當(dāng)下餐飲消費性價比訴求，公司潮流品牌打造、供應(yīng)鏈、中后臺管理能力強，已有火鍋直營品牌運營經(jīng)驗，目前處于合作模式試水階段，期待后續(xù)新品牌表現(xiàn)。
盈利預(yù)測、估值與評級
短期經(jīng)營仍受行業(yè)β影響，公司自身品牌打造、中后臺能力強，開放加盟利于加快擴張、降低風(fēng)險。預(yù)計23E~25E歸母凈利4.6/6.8/8.9億元，PE 11.0/6.5/4.5X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
同店銷售恢復(fù)不及預(yù)期，加盟店展店不及預(yù)期等。
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