>> 方正證券-九毛九(09922.HK)公司深度報告：新品牌勢能進階中，龍頭餐企蓄勢待發(fā)-231128
| 上傳日期： |
2023/12/2 |
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| 3424KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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餐飲行業(yè)剛需屬性較強，看好邊際向上彈性。疫情期間，餐飲品牌面臨同店受損、新店爬坡不充分的困境，餐飲企業(yè)致力于降本增效，潛心精耕細作。疫后線下場景逐漸復(fù)蘇，餐飲消費具備剛需高頻屬性，2023Q2以來溫和復(fù)蘇，呈現(xiàn)快捷平價和品牌特色顯著的餐企復(fù)蘇更明顯。
九毛九：差異化理念建立品牌勢能，強運營助力標準化擴張，扁平化管理提效。1）品牌：聚焦酸菜魚、火鍋等優(yōu)質(zhì)賽道，品牌+IP+營銷三維差異化引領(lǐng)潮流；2）運營：門店運營模式輕快，經(jīng)營效率及盈利能力領(lǐng)先同行，同時積極布局供應(yīng)鏈上游，保障原材料品質(zhì)及穩(wěn)定供應(yīng)；3）組織架構(gòu)：扁平化管理支撐多品牌并行，股權(quán)激勵充分調(diào)動各事業(yè)部積極性。
太二酸菜魚：龍頭地位穩(wěn)固，場景延伸拓寬客群面、布局預(yù)制菜協(xié)同發(fā)展、積極部署出海加速全球擴張。太二品牌的高效模式賦予其活力，使其在擴張中維持了質(zhì)量和數(shù)量的動態(tài)平衡。同時，太二延伸場景以拓寬客群，布局下沉市場；把握酸菜魚賽道升級方向，在中央廚房基礎(chǔ)上進一步加深布局預(yù)制菜；進軍海外市場擬打造成中餐出海代表，海外模型盈利能力更強蓄力加速擴張。中期門店有望突破千家，較當前仍有翻倍空間。
慫火鍋：差異化突出重圍，成第二增長曲線，加速展店24年有望突破百家。慫火鍋復(fù)制太二先進經(jīng)驗，聚焦高勢能點位、沿用極簡SKU快速標準化拓店，憑借差異化的用餐氛圍和體驗在火鍋賽道迅速破圈。此外公司已在重慶拿地，擬自建火鍋底料工廠，既可保障原材料供應(yīng)質(zhì)量，也可降低生產(chǎn)成本。中期開店數(shù)量有望達到300-500家。
盈利預(yù)測與投資建議：九毛九的競爭優(yōu)勢來自太二高效的單店模型、疫情期間高盈利水平的維持、開店空間，以及慫等品牌的孵化預(yù)期。太二品牌五年內(nèi)開千店的目標不變，海外市場信心增強、擬打造成中餐出海代表；慫火鍋加速擴張，進入快速發(fā)展階段。我們保守預(yù)計公司2023-2025年公司歸母凈利5.3億元/6.9億元/8.9億元，當前股價對應(yīng)PE 22X/17X/13X，維持“推薦”評級。
風險提示：開店速度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，客流恢復(fù)不及預(yù)期等。
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