>> 光大證券-九毛九(9922.HK)2023年業(yè)績預(yù)告點評：23年平穩(wěn)收官，關(guān)注加盟業(yè)務(wù)進(jìn)展-240223
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年收入約59.86億元，同比增長約49.4%；預(yù)計歸母凈利潤不低于4.5億元，同比增長不低于812.8%。其中，公司預(yù)計23H2收入約31.06億元，同比增長約47.5%；預(yù)計歸母凈利潤不低于2.28億元，同比扭虧為盈。
門店擴張帶動公司收入穩(wěn)健增長，經(jīng)營逐步恢復(fù)正常致利潤率同比改善。23年公司收入同比增長約49.4%，一方面得益于門店數(shù)量的擴張，在營餐廳總數(shù)從22年底的556間增長至23年底的726間，其中23H2凈增加105家，環(huán)比提速；另一方面得益于隨著防疫政策優(yōu)化，門店營業(yè)天數(shù)同比增加、翻臺率回升，同店收入實現(xiàn)增長。23H2開店數(shù)環(huán)比提速，但收入同比增速環(huán)比放緩，我們認(rèn)為主要系消費疲軟下餐飲行業(yè)出現(xiàn)消費降級，23H2公司亦加大打折促銷力度，導(dǎo)致客單價下滑。23年公司歸母凈利率預(yù)計為7.5%，較22年的1.2%顯著提升，主要系門店經(jīng)營逐步恢復(fù)正常；23H2歸母凈利率7.3%，環(huán)比23H1下降0.4pcts，我們認(rèn)為主要系促銷力度加大，以及開店集中在下半年，開店費用環(huán)比增加。
開啟加盟模式，探索新成長路徑。2024年2月3日起，公司開放太二酸菜魚和山的山外面酸湯火鍋的加盟模式。太二加盟區(qū)域包括中國新疆、西藏及臺灣地區(qū)，中國內(nèi)地的機場、高鐵站等交通樞紐，澳大利亞及新西蘭。新品牌“山外面”（2024年2月1日首店正式營業(yè)）加盟區(qū)域為中國指定購物中心，自2025年2月3日起全面開放加盟。
嚴(yán)選加盟商，加盟政策靈活。加盟商除了需要提供300萬元以上現(xiàn)金或者2000萬元可變現(xiàn)資產(chǎn)證明，還需提供相應(yīng)的資產(chǎn)流水證明“資金非他人投資”。加盟政策方面：1）太二：每家店需繳納25萬元加盟費、10萬元保證金、25萬元新店服務(wù)支持費，此外也會根據(jù)營業(yè)額表現(xiàn)階梯收取5%或以下的運營管理費用，營業(yè)額不達(dá)預(yù)期的免除此項費用。2）山外面：雙方按一定投資比例開店，合作方負(fù)責(zé)項目經(jīng)營管理；一年后可以選擇回購公司股份成為加盟商，或者股份轉(zhuǎn)讓給公司并退出。通過加盟模式，有利于公司充分利用加盟商資源，加快品牌擴張及區(qū)域滲透，降低自身經(jīng)營風(fēng)險，建議后續(xù)繼續(xù)關(guān)注合作進(jìn)展。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到短期餐飲行業(yè)出現(xiàn)一定消費降級，且行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)九毛九2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別至4.52/6.61/8.32億元（較前期分別下調(diào)15%/26%/29%），折合2023-2025年EPS分別為0.31/0.46/0.58元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為15x/10x/8x，考慮到公司作為平臺型餐飲公司，具備較好的運作能力應(yīng)對行業(yè)壓力，且公司24年開放加盟，運營風(fēng)險有望降低、開店能力有望提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，餐飲需求恢復(fù)低于預(yù)期，公司調(diào)整時間超預(yù)期。
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