>> 財通證券-重慶啤酒(600132)主流價格帶貢獻量增，單四季度噸價及利潤承壓-240222
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文德,趙婕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2月8日發(fā)布業(yè)績快報，2023年公司營收為148.2億元，同增5.5%；歸母凈利潤為13.4億元，同增5.8%；扣非凈利潤為13.14億元，同增6.5%；EPS為2.8元/股。23Q4公司營收為17.86億元，同降3.76%；歸母凈利潤為-0.07億元，去年同期為0.81億元；扣非凈利潤為-0.13億元，去年同期為0.73億元。
收入端，主流價格帶拉動銷量表現(xiàn)，高端壓力較大噸價增速放緩。2023年銷量為299.74萬千升，同比增長4.93%；噸價為4942.51元/噸，同比增長0.57%。2023年Q4銷量為34.57萬千升，同比增長4.73%；噸價為5166.32元/噸，同比下降8.11%。全年來看，我們預計主流價格帶仍是銷量增長主力，疆內(nèi)恢復拉動疆內(nèi)烏蘇改善，高端消費力偏弱，疆外烏蘇及1664仍有所承壓。單四季度噸酒價下滑較多，主要系22Q4基數(shù)較高所致（22Q4疫情影響下市場動作及促銷活動未正常開展，貨折等較少），單Q4噸價高于全年整體，四季度結構表現(xiàn)及趨勢與全年基本一致。
利潤端，23Q4有所承壓，主要系原材料成本及基數(shù)效應所致。我們認為公司單四季度經(jīng)營整體平穩(wěn)，利潤承壓主要系：1）大宗原材料成本較高；2）2023年收入增速相對放緩，影響利潤增速表現(xiàn)；3）22Q4結構表現(xiàn)基數(shù)高，23Q4噸價同比下滑影響；4）22Q4費用投放較少，2023年回歸正常費用投放。
公司6+6產(chǎn)品矩陣打造品牌合力，渠道調(diào)整持續(xù)深化賦能長期發(fā)展。公司加大基地市場耕耘，夯實利潤基礎，大城市計劃有條不紊推進，烏蘇及1664打造高端形象，樂堡、重慶、嘉士伯等主流價格帶承接量增。2024年成本壓力預期改善，結構提升+費效優(yōu)化持續(xù)改善盈利能力。
投資建議：預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收148.2/156.2/165.7億元，同比增長5.5%/5.4%/6.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.4/14.6/16.2億元，同比增長5.8%/9.5%/ 10.7%，EPS為2.76/3.03/3.35元/股，對應PE為24/22/20倍，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動、極端天氣影響、消費力恢復不及預期等。
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