>> 方正證券-重慶啤酒(600132)公司點評報告：結(jié)構(gòu)升級暫時放緩，看好24年成本下行及需求恢復(fù)-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華，薛涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布23年業(yè)績快報。公司23年實現(xiàn)營收148.15億元，同比+5.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.37億元，同比+5.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.14億元，同比+6.45%。對應(yīng)23Q4營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為17.86/-0.07/-0.13億元，分別同比-3.76%/-109.23%/-117.75%。
高端增速放緩，主流增勢持續(xù)。拆分量價看，2023年全年，公司銷量/ASP分別為299.74萬千升/4942.51元/噸，分別同比+4.93%/0.57%。我們預(yù)計，23年高端價格帶受烏蘇調(diào)整+消費環(huán)境等因素影響，增速有所放緩；但主流價格帶增速持續(xù)。對應(yīng)23Q4銷量/ASP分別為34.57萬千升/5166.32元/噸，分別同比+4.74%/-8.11%。23Q4噸價端壓力明顯，我們認(rèn)為主要系去年同期基數(shù)較高，疫情影響下，消費場景缺失，公司22Q4貨折減少，22Q4單季度噸價高增（同比+8.39%）。
23年費投有所增長，24年成本有望下行。2023年公司歸母凈利潤同比+5.78%至13.37億元，歸母凈利率同比+0.02pct至9.20%。營業(yè)利潤同比+1.63%至33.53億元，營業(yè)利潤率同比-0.87pct至22.63%。對應(yīng)23Q4歸母凈利潤同比-109.23%至-0.07億元，歸母凈利率同比-4.79pct至0.42%；營業(yè)利潤同比-106.67%至-0.14億元，營業(yè)利潤率同比-12.18pct至-0.79%。我們認(rèn)為公司歸母凈利潤變動主要原因為：1）持續(xù)加大市場投入，廣告及市場費用較2022年增長；2）營業(yè)外凈收支提升；3）所得稅率下降。展望2024年，隨著大麥成本下行，盈利彈性有望釋放。
看好24年成本下行以及需求端復(fù)蘇。我們認(rèn)為重啤6+6品牌資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，價格帶布局完善，隨著大城市計劃不斷推進(jìn)。展望24年，主流價格帶有望延續(xù)23年增長態(tài)勢，持續(xù)推動公司結(jié)構(gòu)升級。針對高端價格帶，公司持續(xù)投資于高端品牌建設(shè)，烏蘇品牌持續(xù)調(diào)整。成本端，我們看好24年大麥成本下行帶來的，盈利能力提升彈性。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計23-25年實現(xiàn)營收148.15/158.75/170.10億元，同比5.53%/7.16%/7.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.37/15.33/17.02億元，同比+5.78%/14.69%/11.03%,EPS分別為2.76/3.17/3.52元/股，對應(yīng)PE為21.26/18.54/16.69 x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、行業(yè)需求不及預(yù)期、成本下降不及預(yù)期
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