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公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)同比+5.5%/+5.8%，其中Q4收入同比-3.8%，利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。展望24年，考慮外部環(huán)境仍面臨一定壓力，公司結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)較高背景下預(yù)計(jì)增速仍然承壓，但公司繼續(xù)補(bǔ)足渠道短板，增加銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和渠道支持力度，期待調(diào)整后恢復(fù)。
　　 23年收入/利潤(rùn)同比+5.5%/+5.8%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，根據(jù)初步核算，公司23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)分別148.1/13.4億，同比+5.5%/+5.8%，凈利率9.0%，與22年基本一致。其中Q4實(shí)現(xiàn)收入17.9億，同比-3.8%，利潤(rùn)虧損760萬(wàn)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。由盈轉(zhuǎn)虧與成本壓力和疫情后費(fèi)用投入恢復(fù)有關(guān)。
　　銷(xiāo)量維持增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)壓制噸價(jià)。公司23年銷(xiāo)量同比+4.9%至299.7萬(wàn)噸，其中疆外烏蘇、1664受消費(fèi)力影響仍承壓，重慶、樂(lè)堡在產(chǎn)品組合策略下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)壓制下噸價(jià)同比+0.6%至4943元。單Q4公司銷(xiāo)量同比+4.7%至34.6萬(wàn)噸，噸價(jià)-8.1%至5166元，噸價(jià)下滑幅度較大與去年同期銷(xiāo)量萎縮、噸價(jià)基數(shù)較高有關(guān)（22Q4量/價(jià)同比-11.4%+8.4%）。
　　材料成本下行，盈利維持平穩(wěn)。展望24年，考慮外部環(huán)境仍面臨一定壓力，公司結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)較高背景下預(yù)計(jì)噸價(jià)增速仍然承壓。成本端，大麥、包材等材料成本同比下降，但佛山新工廠(chǎng)投產(chǎn)增加折舊攤銷(xiāo)，成本紅利較難完全體現(xiàn)，費(fèi)用率控制下預(yù)計(jì)盈利維持平穩(wěn)。
　　投資建議：結(jié)構(gòu)仍然承壓，靜待邊際改善。公司23年銷(xiāo)量在低基數(shù)下維持增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)表現(xiàn)不佳。展望后續(xù)，消費(fèi)者認(rèn)知維度烏蘇競(jìng)爭(zhēng)力仍在，公司24年繼續(xù)補(bǔ)足渠道短板，增加銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和渠道支持力度，期待調(diào)整后疆外恢復(fù)增長(zhǎng)，樂(lè)堡、重啤等產(chǎn)品在公司堅(jiān)持培育下同樣有較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)力?？紤]內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)壓力，下調(diào)23-25年EPS預(yù)測(cè)2.76、2.92、3.18元。考慮公司分紅比例維持高位，股息率在4%以上，當(dāng)前維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣影響、原材料上漲超預(yù)期、烏蘇疆外拓展不及預(yù)期等。