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核心觀點(diǎn)
　　中央財(cái)政托底基建投資，預(yù)測(cè)2024年基建投資保持低速增長。各地固投目標(biāo)與GDP目標(biāo)具有較強(qiáng)的一致性，投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍是共識(shí)，2024年重大項(xiàng)目落地強(qiáng)度可能整體相對(duì)偏弱，但重大項(xiàng)目投資計(jì)劃與地方債務(wù)壓力不完全正相關(guān)，部分“重點(diǎn)省份”投資計(jì)劃仍有增長。相比地方財(cái)政，中央財(cái)政仍然有較大加杠桿空間，能夠以國債形式為基建提供融資，為重大項(xiàng)目建設(shè)提供支持?；?%的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，維持2024年基建增速5%以內(nèi)低速增長的預(yù)測(cè)。
　　建筑央企估值回升具備可持續(xù)性?！皣肫笫兄倒芾怼蹦繕?biāo)本身對(duì)建筑央企基本面的直接影響并不顯著，潛在影響可能是促進(jìn)建筑央企繼續(xù)落實(shí)縮減低效投資的經(jīng)營策略。但在主題催化下，建筑央企的估值回升行業(yè)是具有可持續(xù)性的，該判斷主要基于三點(diǎn)因素：1）地方化債+中央財(cái)政發(fā)力，建筑企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有望提升；2）建筑央企持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)金流改善可期；3）基建有預(yù)期差，中央財(cái)政支持下重大項(xiàng)目支撐建筑企業(yè)訂單。
　　“一帶一路”建設(shè)需求復(fù)蘇，關(guān)注國際工程龍頭業(yè)績兌現(xiàn)。2023年隨著疫情管控正?；Ｍ馍虅?wù)活動(dòng)重回正軌，工程存量訂單加速履約，推動(dòng)國際工程企業(yè)新簽訂單和收入業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇。2023年對(duì)外承包工程新簽合同2645億美元，同比+4.5%，業(yè)務(wù)完成額1609億美元，同比+3.8%，二者均實(shí)現(xiàn)2020年以來最高增速，其中業(yè)務(wù)完成額首次實(shí)現(xiàn)增速回正。由于中國國內(nèi)去庫存壓力相對(duì)較大，人力成本持續(xù)上升，企業(yè)對(duì)外投資快速增長，2023年中國非金融類對(duì)外直接投資1301億美元，同比+11.4%。一帶一路沿線部分國家同時(shí)具備地理交通優(yōu)勢(shì)和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，有望承接中國的產(chǎn)能溢出。產(chǎn)能轉(zhuǎn)移將帶動(dòng)承接國經(jīng)濟(jì)增長，釋放基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。2023年海外占比較高的建筑企業(yè)2023年海外新簽訂單普遍實(shí)現(xiàn)了較高增速，隨著訂單持續(xù)履約結(jié)轉(zhuǎn)，業(yè)績將具有較高的兌現(xiàn)確定性。
　　投資建議：投資總額有支撐，預(yù)測(cè)2024年基建投資保持低速增長，看好建筑央企估值回升的可持續(xù)性，隨著海外訂單持續(xù)回暖，建議關(guān)注國際工程龍頭企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)，重點(diǎn)推薦中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中材國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。