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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績快報(bào)。2023全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.26億元，同比+31.86%；歸母凈利潤5.20億元，同比-2.37%；扣非歸母凈利潤5.35億元，同比+3.81%；歸母凈利率22.56%，同比-9.00pct。其中2023Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.18億元，同比+2.93%，環(huán)比+80.13%；歸母凈利潤1.04億元，同比-38.69%，環(huán)比+56.06%；扣非歸母凈利潤1.54億元，同比-7.00%，環(huán)比+217.57%；歸母凈利率16.91%，同比-11.48pct，環(huán)比-2.61pct。
　　評論：
　　股份支付費(fèi)用加速提取，2023年影響約1億元。2023年因終止實(shí)施2022年限制性股票激勵計(jì)劃，已計(jì)提的股份支付費(fèi)用不予轉(zhuǎn)回，剩余股份支付費(fèi)用在2023年加速提取。2022/2023年對應(yīng)股權(quán)激勵費(fèi)用0.11/1.08億元，剔除上述影響后歸母凈利分別為5.43/6.28億元，2023年同比+15.54%。若考慮激勵費(fèi)用加回，公司2023年歸母凈利率為30.97%，同比-3.69pct，盈利能力仍處于較高水平。
　　公司微逆出貨穩(wěn)中有升，四季度營收環(huán)比大幅增長。全球光伏行業(yè)快速發(fā)展，公司積極把握市場機(jī)遇，通過加大市場開拓力度、豐富產(chǎn)品類型以推動公司業(yè)績進(jìn)一步增長。預(yù)計(jì)2023全年公司微逆出貨穩(wěn)中有升，同比實(shí)現(xiàn)10%-20%增長；隨著庫存逐漸去化，公司2023Q4實(shí)現(xiàn)營收6.18億元，環(huán)比增長超80%，凸顯公司經(jīng)營韌性。
　　儲能業(yè)務(wù)逐漸起量，打開成長空間。公司布局儲能業(yè)務(wù)較早，與微逆業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品主要包括儲能逆變器、儲能系統(tǒng)等。目前，公司儲能逆變器已完成德國、波蘭、法國、英國、澳大利亞、奧地利、巴基斯坦等國家并網(wǎng)認(rèn)證，2023年陸續(xù)開始出貨。公司大儲業(yè)務(wù)逐漸起量，目前已有國內(nèi)項(xiàng)目中標(biāo)。2023年12月，公司公告稱子公司青禾能源中標(biāo)國家電力投資集團(tuán)有限公司物資裝備分公司、電能易購（北京）科技有限公司二〇二三年度儲能系統(tǒng)電商化采購項(xiàng)目。目前，公司儲能集成系統(tǒng)年產(chǎn)能達(dá)5GWh，2024年規(guī)劃產(chǎn)能10GWh，未來有望打造公司第二增長極。
　　大額回購彰顯公司發(fā)展信心。2024年2月，公司公告稱擬以集中競價(jià)方式回購公司股票，回購金額1-2億元，回購價(jià)格不超過350元/股。彰顯了公司對未來持續(xù)發(fā)展信心以及對公司價(jià)值的認(rèn)可，有助于促進(jìn)公司穩(wěn)定健康發(fā)展。
　　投資建議：公司是微逆龍頭，儲能業(yè)務(wù)逐漸放量，業(yè)績預(yù)計(jì)穩(wěn)中向好。結(jié)合業(yè)績快報(bào)，同時(shí)考慮庫存積壓影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.20/8.62/11.54億元（前值5.91/10.07/14.55億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為34/20/15倍。參考可比公司估值，給予2024年25x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)256元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。