>> 中信建投-鈞達(dá)股份(002865)Q4減值壓力拖累業(yè)績，下游需求放量后盈利能力有望修復(fù)-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,任佳瑋 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，公司2023全年?duì)I業(yè)收入183.97億元，同比增長58.7%，歸母凈利潤8.32億元，同比增長16.0%；扣非歸母凈利潤5.75億元，同比增長16.6%。受減值及產(chǎn)業(yè)鏈去庫影響，公司Q4業(yè)績承壓。根據(jù)公司業(yè)績快報，公司擬對P型PERC電池相關(guān)固定資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備9億元。春節(jié)后行業(yè)需求逐步復(fù)蘇，TOPCon供給或偏緊，N型電池環(huán)節(jié)盈利有望逐步修復(fù)，公司盈利確定性強(qiáng)。
事件
公司發(fā)布2023年業(yè)績快報
公司2023全年?duì)I業(yè)收入183.97億元，同比增長58.7%，歸母凈利潤8.32億元，同比增長16.0%；扣非歸母凈利潤5.75億元，同比增長16.6%。
簡評
Q4減值及產(chǎn)業(yè)鏈去庫拖累業(yè)績。公司Q4單季度歸母凈利潤-8.06億元，同比-362.5%，環(huán)比-218.0%；扣非歸母凈利潤-10.0億元，同比-435.6%，環(huán)比-256.3%。受減值及產(chǎn)業(yè)鏈去庫影響，公司Q4業(yè)績承壓。根據(jù)公司業(yè)績快報，公司擬對截止2023年12月31日P型PERC電池相關(guān)固定資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備9億元。
N型產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先，23年電池出貨29.96GW。產(chǎn)能方面，截止2023年底，公司電池總產(chǎn)能達(dá)49GW以上（P型9.5GW，N型產(chǎn)能40GW），同比增長180.0%。出貨方面，2023年公司電池累計出貨達(dá)29.96GW（其中P型9.38GW，N型20.58GW），同比增長179.4%。據(jù)lnfoLink數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年公司N型電池出貨排名行業(yè)第一。
節(jié)后需求復(fù)蘇，TOPCon供給或偏緊，公司盈利有望逐步修復(fù)。供給端，2023年年底以來PERC加速淘汰，電池盈利承壓下廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿較弱，導(dǎo)致行業(yè)有效N型產(chǎn)能供給有限。需求端，3月行業(yè)需求底部復(fù)蘇，根據(jù)lnfoLink數(shù)據(jù)預(yù)計3月組件排產(chǎn)環(huán)比增長40%。在此背景下N型電池盈利有望修復(fù)，公司2024年盈利有望逐步恢復(fù)，確定性較強(qiáng)。
N型電池技術(shù)領(lǐng)先，海外市場布局加劇。公司持續(xù)開展TOPCon產(chǎn)品升級迭代，通過LP雙插、激光改進(jìn)、JRpoly、霓虹poly、J-STF超密細(xì)柵等多項(xiàng)前沿技術(shù)引入，進(jìn)一步將TOPCon電池量產(chǎn)效率提升至26%以上。憑借N型技術(shù)領(lǐng)先及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司電池產(chǎn)品盈利水平持續(xù)提升。海外市場方面，公司已完成亞洲、歐洲地區(qū)客戶開拓，并積極完成北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場客戶認(rèn)證。2023年公司海外銷售占比實(shí)現(xiàn)從0%到約4.75%的增長。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤8.3、10.1、12.1億元，對應(yīng)2024年2月26日PE估值17.6、14.5、12.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1、TOPCon擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期：目前公司規(guī)劃TOPCon擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模較大，如果后續(xù)項(xiàng)目爬坡進(jìn)度不及預(yù)期將對公司2023年盈利造成負(fù)面影響；2、光伏終端需求不及預(yù)期。電池需求可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力；3、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險：目前行業(yè)TOPCon擴(kuò)產(chǎn)計劃較多，后續(xù)公司可能面臨行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。4、近期光伏概念股持續(xù)走低，提示相關(guān)風(fēng)險。
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