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增換購(gòu)消費(fèi)+報(bào)廢周期，乘用車以舊換新有望起效
　　2月23日中央財(cái)經(jīng)委四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，實(shí)行大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。汽車作為消費(fèi)品重要組成部分，歷次以舊換新政策中均處于重要位置。從當(dāng)前乘用車消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，換購(gòu)消費(fèi)已達(dá)40%以上。從歷史報(bào)廢周期看，2022年報(bào)廢量與2006年銷量相當(dāng)，未來幾年將迎2009年、2013年中國(guó)汽車銷量千萬輛、兩千萬輛高峰節(jié)點(diǎn)報(bào)廢替換高潮。結(jié)合歷史政策效果，乘用車消費(fèi)價(jià)格彈性高。在換購(gòu)和報(bào)廢關(guān)鍵期，以舊換新政策有望帶動(dòng)消費(fèi)者在窗口期換車，政策效果明顯。
　　中高端新能源車格局漸好，整車及產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?br>　　汽車換購(gòu)屬于消費(fèi)升級(jí)，換購(gòu)產(chǎn)品向新能源及中高端車型集中。有利于進(jìn)一步提升中高端新能源車品類銷量。同時(shí)從競(jìng)爭(zhēng)格局看，中高端新能源車由于疊加自動(dòng)駕駛等領(lǐng)先技術(shù)以及需要強(qiáng)有力的品牌背書，細(xì)分行業(yè)壁壘高，有能力參與企業(yè)相對(duì)較少，格局確定性較高，價(jià)格內(nèi)卷程度也弱于大眾化車型。有望在政策刺激下實(shí)現(xiàn)量與利雙升。
　　中高端車差異化競(jìng)爭(zhēng)必談自動(dòng)駕駛，關(guān)注智駕標(biāo)的反彈
　　從消費(fèi)者端調(diào)研看，當(dāng)前雖然智駕功能無法單獨(dú)成為中高端車暢銷的理由，但缺乏智駕功能的中高端車卻有較大概率無法爆款。中高端車的量增與格局優(yōu)化，有望給上游智駕產(chǎn)業(yè)鏈帶來邊際改善。疊加前期智駕產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的下行和特斯拉FSD催化，領(lǐng)先車企產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望迎來反彈。
　　商用車更換政策密集，關(guān)注和電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型
　　商用車既有財(cái)經(jīng)委會(huì)議的消費(fèi)品換新特征也有大規(guī)模設(shè)備更新特征，同時(shí)與降低物流成本相關(guān)。此外當(dāng)前階段商用車處于較強(qiáng)的更換語境下。重卡方面，一方面是替換周期，另一方面是天然氣重卡降低成本；輕型商用車方面，一方面藍(lán)牌新規(guī)確定后，非藍(lán)牌車輛潛在替換需求明顯；另一方面公共領(lǐng)域電動(dòng)化替換政策提出電動(dòng)化更換需求。此外，財(cái)經(jīng)委降低物流成本方面，專門提到了無人駕駛物流方案結(jié)合的問題。建議關(guān)注天然氣重卡、合規(guī)藍(lán)牌輕型車更換，以及商用車電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型等方向。
　　投資建議
　　汽車內(nèi)卷背景下，中高端車格局有望率先明朗，疊加以舊換新政策，邊際利好提升，邊際風(fēng)險(xiǎn)下降。關(guān)注領(lǐng)先中高端車企理想汽車、小鵬汽車，華為智選代表賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車，中高端新能源轉(zhuǎn)型企業(yè)長(zhǎng)安汽車、吉利汽車等。關(guān)注中高端車關(guān)鍵零部件及智駕相關(guān)企業(yè)雙環(huán)傳動(dòng)、保隆科技、川環(huán)科技、均勝電子、愛柯迪、伯特利等。商用車關(guān)注福田汽車、江鈴汽車等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局好轉(zhuǎn)不及預(yù)計(jì)、商用車轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，電動(dòng)智能化對(duì)盈利的沖擊超預(yù)期等。