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事件：2024年2月27日公司發(fā)布2023年業(yè)績快報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收68.06億元，同比下滑1.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.05億元，同比下滑17.50%，主要系葵花籽原材料價(jià)格上漲。
　　受春節(jié)錯期等影響，Q4業(yè)績短期承壓。2023Q4實(shí)現(xiàn)營收23.27億元，同比下滑6.90%，主要系春節(jié)錯期影響，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.99億元，同比下滑14.31%，歸母凈利率為12.86%，同比下滑1.11pct，主要系葵花籽原材料價(jià)格同比有所上漲，環(huán)比下滑0.44pct，我們認(rèn)為系收入下滑導(dǎo)致費(fèi)用率有所提升。
　　渠道精耕不斷提升市場滲透率，拓展全渠道多點(diǎn)發(fā)力。公司通過重點(diǎn)推進(jìn)渠道精耕項(xiàng)目，進(jìn)行弱勢市場提升、縣鄉(xiāng)突破以及新場景、新渠道的拓展，每日堅(jiān)果和堅(jiān)果禮盒的渠道滲透率提升，春節(jié)旺季受益于堅(jiān)果禮盒需求提升，24Q1有望實(shí)現(xiàn)較好增長，同時(shí)加大風(fēng)味堅(jiān)果產(chǎn)品的試銷力度。零食量販渠道業(yè)績提升較快，24年預(yù)計(jì)受益于下游快速開店實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)提升。線上方面，抖音、拼多多等新興渠道實(shí)現(xiàn)快速突破。海外市場深耕東南亞市場，總體銷售實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，出海進(jìn)度有望提速。
　　葵花籽價(jià)格有所下行，盈利能力有望恢復(fù)。受葵花籽原材料價(jià)格上漲影響，2022年以來公司盈利能力有所下滑，但隨著國內(nèi)2023年以來葵花籽種植面積有所增長，2023年下半年開始葵花籽價(jià)格有所回落，目前公司已開始使用新采購的葵花籽原料，盈利能力有望逐步恢復(fù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為68.06/76.88/85.15億元，分別同比增長-1.13%/12.96%/10.76%，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.05/10.65/12.54億元，分別同比增長17.50%/32.31%/17.70%，對應(yīng)23-25年P(guān)E為21.3/16.1/13.7X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不及預(yù)期等