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輪胎骨架材料龍頭，多年深耕終成大業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)輪胎骨架材料龍頭，主要產(chǎn)品為胎圈鋼絲、鋼簾線和膠管鋼絲，下游主要為汽車輪胎、飛機(jī)輪胎等。公司胎圈鋼絲國(guó)內(nèi)產(chǎn)量第一，龍頭地位穩(wěn)固，2021年公司收購(gòu)勝通補(bǔ)足了鋼簾線產(chǎn)能短板，躋身鋼簾線一線供應(yīng)商。2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響，市場(chǎng)需求疲弱，公司首次出現(xiàn)虧損。2023年公司基本面迅速反轉(zhuǎn)，主要原材料盤條采購(gòu)價(jià)格和部分能源價(jià)格回落以及勝通鋼簾線產(chǎn)能逐步恢復(fù)，公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)回升。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)162.73%。
　　行業(yè)需求回暖，產(chǎn)能出清后強(qiáng)者恒強(qiáng)。輪胎骨架材料行業(yè)原材料價(jià)格已逐漸穩(wěn)定，能源價(jià)格進(jìn)入下行通道，行業(yè)成本端壓力改善。截至2024年1月5日，全國(guó)φ6.5mm普通高速線材現(xiàn)貨價(jià)均價(jià)為4,360元/噸，較2023年年初水平基本持平；同日中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)：能源類已降至163.4335點(diǎn)，較2023年的高點(diǎn)回落23.8%，能源價(jià)格進(jìn)入下行通道，將顯著緩解輪胎骨架材料行業(yè)成本端的壓力。從供需結(jié)構(gòu)關(guān)系看，我國(guó)汽車千人保有量?jī)H為214輛，較美、日、韓等發(fā)達(dá)國(guó)家尚有較大差距，同時(shí)輪胎骨架材料約占輪胎原材料成本的17%，具有剛性需求，因此行業(yè)仍有充足的成長(zhǎng)空間。輪胎骨架材料正朝著規(guī)模化、科技化和低碳化方向發(fā)展，低端小產(chǎn)能正逐漸出清，公司作為行業(yè)龍頭仍有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。
　　綠能+海外+新產(chǎn)品多方部署，迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。公司近年通過(guò)自建綠能，顯著提升了產(chǎn)品綠電比例。目前公司在廠房屋頂已建設(shè)了77MW光伏發(fā)電，2022年發(fā)伏發(fā)電量7,966度，約占公司年用電總量的9.97%。同時(shí)公司籌備自建風(fēng)電廠，該計(jì)劃已經(jīng)納入山東省“十四五”能源發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過(guò)我們測(cè)算，若公司獲批100MW風(fēng)電場(chǎng)，則建成后每年可節(jié)約電費(fèi)逾1億元。此外，公司開(kāi)拓了特種鋼絲新產(chǎn)品，其于2022年12月推出的纜型鋼絲附加值高，可用于高性能轎車、飛機(jī)輪胎；同時(shí)公司看準(zhǔn)特種鋼絲巨大應(yīng)用潛力，布局機(jī)器人靈巧手特種鋼絲，有望切入人形機(jī)器人藍(lán)海賽道。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為55.03/61.98/70.24億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.12/1.92/3.58億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為29.8X。公司下游企穩(wěn)回暖，主業(yè)成本優(yōu)化對(duì)利潤(rùn)提振作用明顯，疊加特種鋼絲新產(chǎn)品有望突破機(jī)器人等新賽道，首次覆蓋，予以“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；能源價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；綠能項(xiàng)目及新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。