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投資要點(diǎn)
　　研發(fā)投入持續(xù)加大。公司發(fā)布2023年業(yè)績快報(bào)。2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收121.15萬元（+154.92%，同增，下同），主要為技術(shù)服務(wù)收入；預(yù)計(jì)虧損8.01億元，虧損同比擴(kuò)大39.03%；扣非預(yù)計(jì)虧損8.13億元，虧損同比擴(kuò)大25.97%。公司預(yù)計(jì)虧損擴(kuò)大主要由于多款產(chǎn)品進(jìn)入臨床及核心產(chǎn)品進(jìn)入關(guān)鍵注冊臨床，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，2023年研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)6.20億元（+36.50%）。
　　 GR1501有望成為首款國產(chǎn)IL-17A單抗，臨床療效優(yōu)異。GR1501（IL-17A）中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥NDA已于2023年3月獲受理，國內(nèi)企業(yè)同靶點(diǎn)在研進(jìn)度領(lǐng)先，有望2024年獲批；中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥已提交NDA并于2024年1月獲受理，有望2025年獲批。GR1501中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥III期積極研究結(jié)果已于2024年2月在國際皮膚病學(xué)權(quán)威期刊BJD上發(fā)表，結(jié)果顯示GR1501療效顯著且持久、安全性良好。療效方面，患者使用GR1501后2周迅速起效，F(xiàn)AS群體中12周達(dá)到PASI 75受試者比例為90.7%（安慰劑8.6%），12周達(dá)到PGA0/1受試者比例為74.4%（安慰劑3.6%）；第12周PASI 90應(yīng)答率74.4%，PGA0/1及PASI 75/90反應(yīng)一直持續(xù)到第52周；第52周PASI 75應(yīng)答率96.5%，PASI90應(yīng)答率84.1%，PGA 0/1應(yīng)答率83.7%；第52周復(fù)發(fā)率0.4%，復(fù)發(fā)比例較低。安全性方面，臨床未觀察到十分常見（≥10%）的不良反應(yīng)，最常報(bào)告的藥物不良反應(yīng)是上呼吸道感染及注射部位反應(yīng)，且無乙肝結(jié)核再激活；同時(shí)與國內(nèi)已上市IL-17A藥物相比上呼吸道感染率和高脂血癥發(fā)生較少（非頭對頭比較）。
　　在研管線高效推進(jìn)，自免、感染領(lǐng)域積極進(jìn)展。自免領(lǐng)域，GR1802（IL-4Rα）已有4個(gè)適應(yīng)癥處于臨床階段，其中中重度特應(yīng)性皮炎III期臨床啟動，慢性自發(fā)性蕁麻疹、慢性鼻竇炎伴鼻息肉均完成II期臨床入組，過敏性鼻炎已于2024年2月獲批臨床；GR2002（TSLP雙抗）已獲批進(jìn)入臨床。感染領(lǐng)域，GR1801（RABV雙抗）狂犬病被動免疫完成III期入組；GR2001（破傷風(fēng)毒素）破傷風(fēng)被動免疫完成II期臨床入組；GR2102（RSV）預(yù)防呼吸道合胞病毒感染已于2024年2月獲批臨床。
　　投資建議：公司在研管線高效推進(jìn)，核心產(chǎn)品進(jìn)度領(lǐng)先；商業(yè)化建設(shè)前瞻布局，2024年有望開啟商業(yè)化元年。我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2025年?duì)I業(yè)收入分別為0.90/3.09億元，同比增長243%。維持“買入-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、在研產(chǎn)品上市不確定性風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。