>> 國信證券-天地科技(600582)專業(yè)創(chuàng)造價值，成長與股息兼具-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
大小： |
2793KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊金璐,胡瑞陽 |
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公司業(yè)務(wù)板塊齊全，子公司專業(yè)分工明確，一體化發(fā)展優(yōu)勢顯著。公司產(chǎn)品服務(wù)于地質(zhì)勘探-煤礦建設(shè)-采煤-運輸-清潔用煤全生命周期，機械產(chǎn)品、安全裝備、煤炭生產(chǎn)板塊是公司收入和利潤的主要來源，相關(guān)業(yè)務(wù)主要由子公司天瑪智控、山西煤機、天地奔牛、煤科院、天地王坡等負責開展。智能化開采為客戶提供煤炭產(chǎn)業(yè)有關(guān)業(yè)務(wù)的一攬子解決方案，對科研與設(shè)計能力、制造與運營、產(chǎn)品與服務(wù)的要求較高，公司一體化發(fā)展優(yōu)勢顯著。
煤炭科技國家隊，科技實力強。公司擁有多個國家級省級科研平臺，人才隊伍和科技創(chuàng)新體系完善，科研經(jīng)費持續(xù)投入，取得大批重大科技成果。
煤機行業(yè)壁壘高，公司三機業(yè)務(wù)領(lǐng)先。煤機行業(yè)在產(chǎn)品準入、資金、技術(shù)、品牌等方面有較高的壁壘，沒有新入局者，格局穩(wěn)定。天地科技煤機裝備制造產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善，市占率接近12%，多年來穩(wěn)居行業(yè)第一，公司采掘機、掘進機、刮板輸送機市占率分別為33.1%（第一）、6.4%（第五）、19.0%（第二）。煤礦專用儀器儀表市占率64.70%，處于絕對領(lǐng)先地位。公司煤機業(yè)務(wù)毛利率長期維持30%以上。
投資價值分析：穩(wěn)健的業(yè)績和股息提升公司價值。政策助力煤機龍頭穩(wěn)健增長。①保供政策下預(yù)計我國未來煤炭產(chǎn)量維持高位，相應(yīng)煤機需求，尤其是老舊煤機的替代化需求預(yù)計大幅增加；②煤炭安全生產(chǎn)費用提取標準提高以及智能化煤礦建支撐板塊投資；③俄羅斯、印尼等海外煤機需求也有望帶來增量；④新建產(chǎn)能為煤炭行業(yè)設(shè)計院帶來業(yè)務(wù)增量；⑤業(yè)績增長和分紅率提升有望提高分紅。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023-2025年收入分別為306.9/334.1/364.7億元，歸屬母公司凈利潤分別為24.3/26.3/29.2億元，每股收益分別為0.59/0.64/0.71元。按照股息率4%目標，我們認為公司2024年合理估值區(qū)間在7.2-7.7元，對應(yīng)當前股價空間約為9.1%-16.4%。考慮煤機行業(yè)格局穩(wěn)定，未來隨著煤炭產(chǎn)能產(chǎn)量增長，煤機替代需求整體增加，且在智能化發(fā)展趨勢下行業(yè)集中度提升。公司作為央企煤機龍頭，產(chǎn)品高端，未來業(yè)績有望平穩(wěn)增長，且公司分紅穩(wěn)定，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟放緩導致煤炭需求下降、固定資產(chǎn)投資放緩、安全生產(chǎn)事故影響、應(yīng)收賬款不能及時回款的風險。
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