>> 國盛證券-永新股份(002014)經(jīng)營穩(wěn)健，盈利表現(xiàn)靚麗-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年年報：2023全年實現(xiàn)收入33.79億元（同比+2.3%），歸母凈利潤4.08億元（同比+12.5%），扣非歸母凈利潤3.85億元（同比+19.7%），歸母凈利率12.1%（同比+1.1%）；其中Q4實現(xiàn)收入9.00億元（同比-1.7%），歸母凈利潤1.15億元（同比+2.0%），扣非歸母凈利潤1.04億元（同比+23.1%），Q4歸母凈利率12.8%（同比+0.5%）。Q4需求延續(xù)弱勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及春節(jié)需求滯后等因素疊加，Q4收入延續(xù)小幅壓力，盈利表現(xiàn)穩(wěn)健。
彩印短期承壓，薄膜銷量高增。1）彩印包裝材料：全年收入25.52億元（同比-0.1%），毛利率27.4%（同比+3.7%），其中H2收入13.02億元（同比-4.4%），毛利率27.9%（同比+1.8%、環(huán)比+1.0%），Q4需求延續(xù)承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（全年銷量/均價分別同比+4.2%/-4.0%）。2）塑料軟包裝薄膜：受益于BOPE/BOPP等薄膜產(chǎn)品投產(chǎn)、經(jīng)營逐季改善，全年收入5.25億元（同比+14.5%），毛利率7.9%（同比-0.1%），其中H2收入為3.34億元（同比+29.5%），毛利率11.6%（同比+8.1%、環(huán)比+10.2%），受益于產(chǎn)能順利投放（8000噸膜材料項目&33000噸BOPE薄膜）、銷量高增（全年同比+44.9%），受市場競爭疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變影響、價格下降幅度較大（全年同比-21.0%）。
盈利穩(wěn)步提升，國際合作加強。1）內(nèi)銷：全年收入29.99億元（同比+1.6%），毛利率23.1%（同比+2.5%），其中H2收入為16.70億元（同比+2.3%），毛利率24.0%（同比+3.3%）。2）外銷：全年收入3.80億元（同比+7.8%），毛利率29.1%（同比+4.7%），其中H2實現(xiàn)收入1.73億元（同比-4.4%），毛利率25.2%（同比+2.0%），公司持續(xù)加強與跨國企業(yè)深入合作、擴張全球份額，逐步突破東南亞市場。
產(chǎn)業(yè)布局縱深延長，費用管控成效凸顯。2023年毛利率為24.7%（同比+2.5%），歸母凈利率為12.1%（同比+1.1%）；單Q4毛利率為24.3%（同比+1.2%），歸母凈利率為12.8%（同比+0.5%）。盈利能力同比改善主要系原材料維系低位、海外高毛利業(yè)務(wù)占比提高，以及薄膜新產(chǎn)能投產(chǎn)后原材料自給能力進一步提升。從費用表現(xiàn)來看，單Q4期間費用率為9.7%（同比-1.5%），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.6%/3.2%/3.6%/1.3%（同比-0.5%/-0.8%/-0.1%/-0.2%）。
現(xiàn)金流改善，營運能力穩(wěn)定。2023年凈經(jīng)營現(xiàn)金流為5.15億元（同比-0.28億元），單Q4為2.32億元（同比+2.53億元）。營運能力方面，截至2023Q4，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為59.83天（同比+0.84天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為38.03天（同比-2.36天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為45.71天（同比-1.65天）。
盈利預(yù)測：需求復(fù)蘇顯現(xiàn)，盈利修復(fù)可期，分紅率高，看好公司穩(wěn)健增長。預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為4.7億元、5.4億元、6.1億元，對應(yīng)PE為11.7X、10.3X、9.0X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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