>> 申萬(wàn)宏源-永新股份(002014)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：毛利率優(yōu)化，海外業(yè)務(wù)拓展亮眼-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
屠亦婷 |
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公司公告2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.05億元，同比增長(zhǎng)4.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比增長(zhǎng)20.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)23.5%；2023Q2實(shí)現(xiàn)收入8.20億元，同比增長(zhǎng)1.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)20.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)22.2%。
收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，下游需求具備韌性，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。23H1公司彩印、鍍鋁、薄膜、油墨業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入12.50/0.23/1.91/0.72億元，同比+4.8%/-19.0%/-4.9%/+4.0%，主要原因包括：1）下游食品、日化、醫(yī)藥等大眾消費(fèi)品行業(yè)具備韌性，公司彩印業(yè)務(wù)與優(yōu)質(zhì)客戶合作緊密，需求復(fù)蘇帶來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)的訂單。2）薄膜業(yè)務(wù)略有下滑，主要系醫(yī)療用透氣膜和消費(fèi)電子產(chǎn)品保護(hù)膜受下游需求影響有所下降，隨著新建產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)，預(yù)期薄膜收入恢復(fù)增長(zhǎng)，包括年產(chǎn)8000噸新型功能膜材料項(xiàng)目、年產(chǎn)8000噸新型復(fù)合片材生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、年產(chǎn)22000噸新型功能膜材料擴(kuò)建項(xiàng)目，以及33000噸新型BOPE薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)順應(yīng)單一材質(zhì)易回收可回收材質(zhì)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)打開(kāi)下游市場(chǎng)需求。3）持續(xù)深入跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)鏈，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。23H1海外業(yè)務(wù)收入2.07億元，同比增長(zhǎng)20.3%，憑借產(chǎn)品品質(zhì)和價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)打入寶潔、高露潔、百事等跨國(guó)公司全球采購(gòu)供應(yīng)鏈。
利潤(rùn)端，原材料成本下行驅(qū)動(dòng)毛利率提升，費(fèi)用率略有增加。23年初以來(lái)原油價(jià)格及聚乙烯、聚丙烯價(jià)格均有所回落，驅(qū)動(dòng)公司毛利率提升。根據(jù)Wind，23H1英國(guó)布倫特原油現(xiàn)貨、聚丙烯期貨、聚乙烯期貨分別同比-26.7%/-14.1%/-10.0%，分別環(huán)比-16.1%/-7.4%/-2.1%，原材料成本下行的同時(shí)，公司充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)，利用集團(tuán)化管理，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)降本增效；同時(shí)推進(jìn)MES系統(tǒng)，精細(xì)化生產(chǎn)過(guò)程管控。23H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.4%，同比提升3.4pct，其中彩印、鍍鋁、薄膜、油墨業(yè)務(wù)毛利率分別為26.9%/1.8%/1.4%/25.5%，分別同比+6.0pct/-3.6pct/-12.7pct/+4.9pct。23H1公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率1.8%/4.3%/4.5%，分別同比+0.2pct/+0.1pct /+0.2pct。毛利率的上升提振公司凈利率水平，23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率11.0%，同比提升1.4pct。
環(huán)保政策推動(dòng)行業(yè)集中度提升、單一材質(zhì)易回收可回收材質(zhì)發(fā)展，公司積極投入研發(fā)，拓展新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)。食品安全和環(huán)保類政策趨嚴(yán)，中小產(chǎn)能出清，龍頭集中度有望不斷提升。公司積極投入研發(fā)，23H1年研發(fā)費(fèi)用率4.5%，與大客戶共同從事新產(chǎn)品研發(fā)，聚焦單一材質(zhì)易回收、可回收的包裝材料，目前主要需求以海外跨國(guó)公司薄膜材料更新迭代為主，同時(shí)推進(jìn)薄膜業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，如牙膏管材、電子產(chǎn)品、奶酪膜等。
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的塑料軟包提供商，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，下游為大眾消費(fèi)品龍頭，體現(xiàn)逆周期屬性。受益于食品安全，環(huán)保政策及產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。短期，公司受益于下游消費(fèi)復(fù)蘇及原材料成本下行帶來(lái)的利潤(rùn)彈性，中長(zhǎng)期，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)帶來(lái)收入貢獻(xiàn)，薄膜業(yè)務(wù)及海外市場(chǎng)拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提振利潤(rùn)率中樞。公司延續(xù)高股息政策，提供穩(wěn)定回報(bào)。上調(diào)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4.43/5.05/5.80億元（原值為4.19/4.79/5.50億元），分別同比+22.0%/+14.1%/+14.7%，對(duì)應(yīng)PE為12/10/9X，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游消費(fèi)需求疲軟、油價(jià)波動(dòng)。
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