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公司公告2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.85億元，同比增長(zhǎng)8.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)19.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)25.1%。
　　收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，下游需求具備韌性，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入7.85億元，同比增長(zhǎng)8.45%，主要原因包括：1）春節(jié)后恢復(fù)生產(chǎn)，下游食品、日化、醫(yī)藥等大眾消費(fèi)品行業(yè)具備韌性，公司優(yōu)質(zhì)客戶合作緊密，需求復(fù)蘇帶來穩(wěn)定增長(zhǎng)的訂單。2）新建產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)貢獻(xiàn)收入。2022年年產(chǎn)4000噸柔印復(fù)合無溶劑包裝材料項(xiàng)目、年產(chǎn)8000噸新型功能膜材料項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，持續(xù)貢獻(xiàn)收入。年產(chǎn)33000噸新型BOPE薄膜項(xiàng)目試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)順應(yīng)單一材質(zhì)易回收可回收材質(zhì)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)打開下游市場(chǎng)需求。3）持續(xù)深入跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)鏈，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。22H2海外業(yè)務(wù)憑借產(chǎn)品品質(zhì)和價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)打入寶潔、高露潔、百事等跨國(guó)公司全球采購(gòu)供應(yīng)鏈。
　　利潤(rùn)端，原材料成本下行驅(qū)動(dòng)毛利率提升，費(fèi)用率略有增加。22H2以來原油價(jià)格及聚乙烯、聚丙烯價(jià)格均有所回落，驅(qū)動(dòng)公司毛利率提升。22Q4、23Q1 WTI原油期貨結(jié)算價(jià)分別為82.6美元/桶（同比+7.1%，環(huán)比-9.9%）、76.1美元/桶（同比-19.7%，環(huán)比-7.9%）。根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)，22Q4、23Q1 PE價(jià)格指數(shù)分別為8723（同比-14.8%，環(huán)比-1.1%）、8482（同比-15.3%，環(huán)比-2.8%），PP價(jià)格指數(shù)分別為7944（同比-7.4%，環(huán)比-3.9%）、7795（同比-8.0%，環(huán)比-1.9%）。原材料成本下行的同時(shí)，公司充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)，利用集團(tuán)化管理，通過規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)降本增效；同時(shí)推進(jìn)MES系統(tǒng)，精細(xì)化生產(chǎn)過程管控。23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.42%，同比提升3.64pct。23Q1公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率2.16%/4.92%/4.34%，分別同比+0.34pct /+0.48pct/+0.18pct。毛利率的上升提振公司凈利率水平，23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率9.93%，同比提升0.93pct。
　　環(huán)保政策推動(dòng)行業(yè)集中度提升、單一材質(zhì)易回收可回收材質(zhì)發(fā)展，公司積極投入研發(fā)，拓展新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)。食品安全和環(huán)保類政策趨嚴(yán)，中小產(chǎn)能出清，龍頭集中度有望不斷提升。目前公司市占率僅為3-5%，在中高端市場(chǎng)市占率約為20-30%，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。公司積極投入研發(fā)，23Q1年研發(fā)費(fèi)用率4.3%，與大客戶共同從事新產(chǎn)品研發(fā)，聚焦單一材質(zhì)易回收、可回收的包裝材料，目前主要需求以海外跨國(guó)公司薄膜材料更新迭代為主，同時(shí)推進(jìn)薄膜業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，如牙膏管材、電子產(chǎn)品、奶酪膜等。
　　公司為塑料軟包龍頭，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，下游為大眾消費(fèi)品龍頭，體現(xiàn)逆周期屬性。受益于食品安全，環(huán)保政策及產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。短期，公司受益于下游消費(fèi)復(fù)蘇及原材料成本下行帶來的利潤(rùn)彈性，中長(zhǎng)期，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)帶來收入貢獻(xiàn)，大客戶新品研發(fā)打開成長(zhǎng)空間，看好薄膜在新場(chǎng)景下的應(yīng)用快速放量。公司延續(xù)高股息政策，提供穩(wěn)定回報(bào)。維持2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.19/4.75/5.41億元的盈利預(yù)測(cè)，分別同比+15.6%/+13.3%/+13.9%，對(duì)應(yīng)PE為13/11/10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游消費(fèi)需求疲軟、油價(jià)波動(dòng)。