>> 國信證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)3QFY24財報點評：收入平穩(wěn)增長，回購額度增加250億美元-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整體表現(xiàn)：收入平穩(wěn)增長，受國內(nèi)外電商競爭加劇影響利潤承壓。3QFY2024，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2603億元，同比增長5%，增速平穩(wěn)。其中國際數(shù)字商業(yè)集團、本地生活集團、菜鳥集團和大文娛對增速拉動明顯，淘天集團、云業(yè)務(wù)增速平淡。本季度公司Non-GAAP凈利潤480億元，同比下降4%，Non-GAAP凈利率18%，經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長2%至528億元，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率同比提升6pct，主要受益于分拆后子集團盈利動力增強，除淘天外各業(yè)務(wù)虧損收窄。2024財年至今公司完成退出17億美元非核心資產(chǎn)，值得一提的是，餓了么是公司很重要的近場資產(chǎn)，公司無出售計劃。公司在12月季度回購29億美元（3660萬股ADs），公司宣布董事會批準將股份回購計劃增加250億美元，有效期至2027年3月底，未來3個財年仍有353億美元回購額度（占現(xiàn)有市值比例18%）。
淘天集團：收入增速平穩(wěn)，公司將持續(xù)投入以換取GMV和份額增長。本季度淘天集團收入同比+2%至1291億元，其中零售客戶管理收入同比持平，GMV增速微負，直營及其他收入同比+2%。本季度淘天經(jīng)調(diào)EBITA利潤率從47%降至46%，主要原因是公司持續(xù)投入用戶，銷售費率小幅提升，我們預計公司會堅持對淘天的戰(zhàn)略投入，同時保持利潤率相對穩(wěn)定。
云計算：AI收入快速增長，業(yè)務(wù)利潤率顯著提升。本季度云業(yè)務(wù)收入同比+4%至281億元，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率從5%提升至8%。目前AI開始貢獻公有云收入，未來隨著AI繼續(xù)快速增長，業(yè)務(wù)收入增速有望持續(xù)提升。公司通過減少利潤率較低的項目式合約類收入，提升公有云產(chǎn)品及服務(wù)收入占比，帶動盈利能力的優(yōu)化。
投資建議：維持“買入”評級。短期看國內(nèi)消費仍在緩慢復蘇，長期看公司堅持為未來投資、非核心業(yè)務(wù)貨幣化以及提升股東回報，調(diào)整公司FY2024-FY2026收入預測至9433/10180/10978億元，調(diào)整幅度為+0.2%/-1.6%/-3.7%，我們基本維持24財年收入預測不變，下調(diào)25-26財年收入預測，主要由于非核心業(yè)務(wù)增長趨緩。目前公司對應(yīng)FY2024年P(guān)E為8.8倍，維持目標價95-103港幣，距當前上漲空間為27%-38%，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示：政策監(jiān)管帶來經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整；全球疫情不確定性導致的系統(tǒng)性風險；電商行業(yè)競爭格局惡化的風險等
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