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阿里巴巴發(fā)布FY2024Q3業(yè)績，本季度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2603.5億元，同比+5.1%，CMR 921.1億元，同比+0.5%；經(jīng)調(diào)整EBITA 528.4億元，同比+ 1.5%，Non-GAAP凈利潤為479.5億元，同比-4.0%。未來公司國內(nèi)及海外電商業(yè)務(wù)加大投入有望帶動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健增長，回購計(jì)劃不斷擴(kuò)大彰顯經(jīng)營信心，看好阿里巴巴電商主業(yè)穩(wěn)固競爭力及國際商業(yè)、云業(yè)務(wù)長期增長潛力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　淘天集團(tuán)：收入利潤基本符合預(yù)期，核心業(yè)務(wù)加大投有望帶動(dòng)GMV穩(wěn)健增長。FY24Q3淘天集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收1290.7億元，同比+1.6%，其中客戶管理收入為921.1億元，同比+0.5%，基本符合彭博一致預(yù)期。12月季度公司繼續(xù)推進(jìn)價(jià)格力戰(zhàn)略，受用戶數(shù)及下單頻次增長驅(qū)動(dòng)，淘天GMV恢復(fù)同比健康增長，后半季度訂單量同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，低價(jià)商品供給持續(xù)豐富。商業(yè)化方面，本季度淘天集團(tuán)貨幣化率同比有所下降，主要由于淘寶貢獻(xiàn)的GMV占比提升所致，但整體來看平臺(tái)付費(fèi)商家數(shù)量逐步增多、淘寶商家變現(xiàn)率本季度有所提升，商業(yè)化潛力正逐步提高。盈利方面，本季度淘天集團(tuán)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA599.3億元，同比+1.2%，公司聚焦電商核心主業(yè)，預(yù)計(jì)FY24Q4公司將以GMV增長及穩(wěn)固市場份額為目標(biāo)進(jìn)一步加大對淘天集團(tuán)的投入。
　　國際數(shù)字商業(yè)：收入高速增長，加大業(yè)務(wù)投資虧損有所擴(kuò)大。FY24Q3國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入285.2億元，同比+44%，其中國際零售商業(yè)同比增速達(dá)56%，主要受速賣通Choice業(yè)務(wù)高速增長所驅(qū)動(dòng)。Choice從原先的平臺(tái)模式升級(jí)為以供應(yīng)鏈為驅(qū)動(dòng)的全托管模式，兼顧價(jià)格力及用戶物流和售后體驗(yàn)優(yōu)勢，用戶留存趨勢明顯改善，截止到2024年1月，Choice訂單占比達(dá)到AliExpress總訂單的一半。盈利方面，F(xiàn)Y24Q3國際商業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA -31.5億元，EBITA margin為-11%，同比及環(huán)比虧損均有所擴(kuò)大，公司加大對歐洲、亞洲等重點(diǎn)國家和地區(qū)的投入，并積極推動(dòng)AI技術(shù)對商家經(jīng)營效率提升的賦能，預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)加大對國際業(yè)務(wù)的投入以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，虧損或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。
　　云智能集團(tuán)：盈利同比及環(huán)比大幅改善。FY24Q3云智能集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入280.7億元，同比+2.6%，經(jīng)調(diào)整EBITA為23.6億元，EBITA margin為8.4%，同比及環(huán)比均明顯改善，主要由于公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步削減利潤率較低的項(xiàng)目式合約類收入以提升收入質(zhì)量和盈利水平所致。公司優(yōu)先發(fā)展公有云，未來AI能力的進(jìn)一步提升有望帶動(dòng)云業(yè)務(wù)長期穩(wěn)健增長。
　　股份回購計(jì)劃擴(kuò)大250億美元，彰顯經(jīng)營信心。過去12個(gè)月集團(tuán)共回購價(jià)值約95億美元的股份，流通股數(shù)減少約3.3%，本季度集團(tuán)股份回購計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大250億美元，彰顯集團(tuán)對業(yè)務(wù)基本面和現(xiàn)金流的充分信心。未來三個(gè)財(cái)年公司將每年減少至少3%的流通股，預(yù)計(jì)將帶來股票價(jià)值及股東回報(bào)率的進(jìn)一步提升。
　　投資建議：未來公司國內(nèi)及海外電商業(yè)務(wù)加大投入有望帶動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健增長，回購計(jì)劃不斷擴(kuò)大彰顯經(jīng)營信心，看好阿里巴巴電商主業(yè)穩(wěn)固競爭力及國際商業(yè)、云業(yè)務(wù)長期增長潛力，預(yù)計(jì)FY2024-2026年Non-GAAP凈利潤分別為1630/1652/1729億元，給予2025財(cái)年Non-GAAP凈利潤10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)83.86港元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇；國內(nèi)及國際電商業(yè)務(wù)投入效果不及預(yù)期。