>> 國海證券-阿里巴巴-SW(9988.HK)FY2024Q3財報前瞻：淘天集團增速仍承壓，國際商業(yè)延續(xù)高增長-240117
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
大小： |
466KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,張娟娟 |
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主要財務(wù)指標(biāo)前瞻：我們預(yù)計阿里巴巴FY2024Q3（對應(yīng)自然年2023Q4）實現(xiàn)總營收2,608億元（YoY+5%，QoQ+16%），經(jīng)調(diào)整EBITA同比微增0.2%至522億元，經(jīng)調(diào)整EBITA margin為20%；其中淘天集團預(yù)計營收1303億元（YoY+3%，QoQ+33%），淘天集團經(jīng)調(diào)整EBITA margin為46%；阿里國際數(shù)字商業(yè)集團預(yù)計營收281億元（YoY+42%，QoQ+14%），阿里國際數(shù)字商業(yè)集團經(jīng)調(diào)整EBITA margin為-6%；云智能集團預(yù)計營收275億元（YoY+2%，QoQ-1%），云智能集團經(jīng)調(diào)整EBITA margin為5%。
淘天集團：堅定推進低價戰(zhàn)略、優(yōu)化用戶體驗，淘天集團GMV增速有望回正。我們預(yù)計FY2024Q3淘天集團營收同比增長2.6%至1303億元，其中FY2024Q3中國零售商業(yè)營收同比增長1.6%至1252億元，主要由于1）據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年10-11月實物商品網(wǎng)上零售額分別同比增長4%/8%，得益于低價戰(zhàn)略的持續(xù)推進以及用戶體驗的不斷優(yōu)化，我們預(yù)計FY2024Q3淘天GMV同比增長1.4%，增速同/環(huán)比均回正；2）淘天集團通過各類補貼政策加大對中小商家的扶持力度，淘寶GMV占比提升對整體變現(xiàn)率造成一定影響，我們預(yù)計FY2024Q3客戶管理收入（含傭金）同比增長1.2%至923億元。同時，平臺繼續(xù)加大對價格力、消費者體驗及AI應(yīng)用的投入，我們預(yù)計FY2024Q3淘天集團經(jīng)調(diào)整EBITA為595億元，經(jīng)調(diào)整EBITA margin為46%。
阿里國際數(shù)字商業(yè)集團：國際商業(yè)各平臺業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。我們預(yù)計阿里國際數(shù)字商業(yè)集團FY2024Q3整體營收同比增長42%至281億元，其中1）國際零售商業(yè)實現(xiàn)營收224億元（YoY+52%），主要由于各主要零售平臺穩(wěn)健表現(xiàn)的帶動下，零售商業(yè)整體訂單的強勁增長以及變現(xiàn)率的提升。其中，速賣通受益于AEChoice的強勁增長，用戶留存率和購買頻率顯著提高；Trendyol電商業(yè)務(wù)和本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計保持強勁增長；2）國際批發(fā)商業(yè)實現(xiàn)營收57億元（YoY+11%），持續(xù)平穩(wěn)。整體來看，公司在國際商業(yè)收入高增長的同時，加大對跨境業(yè)務(wù)的投入，或?qū)⑼苿訃H商業(yè)板塊虧損幅度擴大，我們預(yù)計FY2024Q3阿里國際數(shù)字商業(yè)集團經(jīng)調(diào)整EBITA為-18億元，經(jīng)調(diào)整EBITA margin為-6%。
云智能集團：收入持續(xù)承壓，項目結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望推動利潤率提升。我們預(yù)計FY2024Q3云智能集團營收同比增長2%至275億元，主要由于需求側(cè)短期承壓、云產(chǎn)品降價及AI技術(shù)創(chuàng)新帶來的效益仍需一定時間體現(xiàn)。阿里云組織架構(gòu)跟隨“AI驅(qū)動、公共云優(yōu)先”的戰(zhàn)略定位進行調(diào)整，在銷售側(cè)形成公共云事業(yè)部、混合云事業(yè)部和國際事業(yè)部共3個并行事業(yè)部，直接向吳泳銘匯報；其中，公共云事業(yè)部主要追求規(guī)模增長和市占率提升，混合云事業(yè)部則主要追求利潤。另外，阿里云主動縮減低利潤率項目，例如裁減為政企客戶定制行業(yè)解決方案的項目制業(yè)務(wù)，得益于項目結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們預(yù)計FY2024Q3云智能集團經(jīng)調(diào)整EBITA為15億元，經(jīng)調(diào)整EBITAmargin同比提升至5%。
盈利預(yù)測和投資評級：考慮到國內(nèi)電商業(yè)務(wù)增速修復(fù)放緩及行業(yè)競爭加劇，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司FY2024-2026財年營收分別為9,409/10,252/11,114億元，歸母凈利分別為1,231/1,401/1,543億元，對應(yīng)攤薄EPS為5.83/6.64/7.31元，對應(yīng)P/E為10.8x/9.5x/8.6x；根據(jù)SOTP估值法，我們給予2024財年阿里巴巴合計目標(biāo)市值19,381億元，對應(yīng)目標(biāo)價95元人民幣/103港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全國疫情反復(fù)影響；宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策監(jiān)管和估值調(diào)整風(fēng)險；市場競爭加劇，行業(yè)增長不及預(yù)期；業(yè)務(wù)過度多元化，組織協(xié)同不足等，業(yè)績前瞻預(yù)測僅供參考，以公司公告為準(zhǔn)。
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