>> 華泰證券-金力永磁(300748)磁材行業(yè)龍頭，高增需求接踵而至-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 2444KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權限： |
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全球高性能釹鐵硼行業(yè)龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級
公司作為高性能釹鐵硼行業(yè)的龍頭生產商，產能、盈利能力等方面均處于行業(yè)領先。我們堅定看好新能源領域需求回暖對公司業(yè)績增長的支撐，此外人形機器人的加速落地為釹鐵硼行業(yè)遠期需求打開空間，公司積極布局人形機器人領域業(yè)務，有望成為業(yè)績新增長極。我們預計23-25年公司歸母凈利潤分別為7.06/11.44/15.05億元，對應EPS分別為0.52/0.85/1.12元。24年可比公司Wind一致預期PE18.58X，考慮到公司釹鐵硼產能從23年的2.3萬噸將增長至24年的3.8萬噸，我們給予公司24年23.2XPE。公司近三個月A/H平均溢價率為134.4%，基于2024年2月26日港元兌人民幣匯率0.92，對應A/H目標價分別為19.72元/9.14元，首次覆蓋給予“買入”評級。
公司技術水平及盈利能力均處于行業(yè)領先
公司深耕于高性能釹鐵硼行業(yè)十余年，形成了以晶界滲透為核心的專利技術體系，該技術能夠有效降低永磁材料對于中重稀土約50%-70%的消耗，實現成本的節(jié)約。與此同時公司通過引入產業(yè)鏈上下游企業(yè)的戰(zhàn)略投資實現對供應鏈及產品下游銷售的深入綁定，資源整合能力出眾。技術及產業(yè)鏈優(yōu)勢下，公司業(yè)績優(yōu)異，2022年營收和歸母凈利潤分別達到71.65、7.03億元，營收、利潤及毛利率等多項指標均為行業(yè)領先水平。
公司加快產能建設，新能源、機器人等領域有望引領產品需求再提速
截止2023Q3，公司擁有高性能釹鐵硼毛坯產能2.3萬噸，2024年總產能有望達到3.8萬噸，新增產能的順利釋放對業(yè)績增長提供有力支撐。公司積極布局下游組件業(yè)務，分別在寧波和墨西哥建設組件產能，實現產業(yè)鏈延伸產品結構方面，公司較早切入新能源汽車領域，該領域營收占公司釹鐵硼業(yè)務比例從2016年的10.16%上升至2022年的47.49%。此外公司計劃在墨西哥建設一百萬套/臺磁組件項目將主要用于下游人形機器人領域應用，公司產品需求有望在人形機器人等領域帶動下再提速。
新興行業(yè)驅動釹鐵硼需求增長，行業(yè)供需緊缺格局或延續(xù)
高性能釹鐵硼永磁材料受新能源汽車、風力發(fā)電、節(jié)能電梯等多領域驅動，需求端快速增長，供需面臨較大缺口。我們預計2025年全球高性能釹鐵硼需求量或達到16.68萬噸，供給端積極擴產情況下，供需缺口比例仍有可能擴大至-22.1%。同時人形機器人加快落地速度，其伺服電機對高性能釹鐵硼的需求有望在未來3-5年迎來爆發(fā)，長期高性能釹鐵硼行業(yè)大概率延續(xù)需求高增格局。
風險提示：稀土價格波動加劇，公司新增產能投放不及預期。
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