>> 浙商證券-永新股份(002014)點評報告：Q4扣非利潤表現(xiàn)靚麗，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級&議價能力提升-240228
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
大小： |
939KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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永新股份發(fā)布2023年報
23A實現(xiàn)收入33.79億（同比+2%，下同）、歸母凈利4.08億（+12%）、扣非歸母凈利3.85億（+20%）。其中23Q4收入9億（-2%）、歸母凈利1.15億（+2%）、扣非歸母凈利1.04億（+23%）。
非經(jīng)常損益的差異主要來自非流動資產(chǎn)處置損益（22年收益0.12億、23年損失0.14億），扣非口徑來看盈利能力提升顯著。
同時公司公布向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.50元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利3.37億元，分紅比例接近83%。
收入端：薄膜23H2增長提速、國際業(yè)務(wù)快速擴張
1）23年彩印主業(yè)收入25.52億同比持平、銷量同比+4.15%，下游對接食品、日化、醫(yī)藥領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶合作時間長、訂單穩(wěn)定增長；薄膜業(yè)務(wù)5.25億（+14.5%，其中23H2+30%）增長提速，年產(chǎn)8000噸新型功能膜材料項目、年產(chǎn)33000噸新型BOPE薄膜項目產(chǎn)能釋放驅(qū)動。
2） 23年國際市場業(yè)務(wù)收入3.8億（+8%）、國內(nèi)收入+1%，且國際業(yè)務(wù)盈利能力較強（毛利率國際29%vs國內(nèi)23%），通過跨國公司進入東南亞市場、開拓順利。
利潤端：原料跌價+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉動
23年毛利率同比提升2.46pct、其中23Q4同比+1.21pct，主要系：
1）公司主要原材料為原油衍生品，2023年均價82.17美元/桶（同比22年下滑17%），其中23Q4單季度均價82.85美元/桶（同比下降6.5%）。2024年截至2月27日，均價為80.24美元/桶（同比-4.2%），油價同比持續(xù)下行。對應(yīng)期內(nèi)公司原料采購價格下行，合成樹脂類（占采購總額66%）23H1/H2均價分別同比19%/-16%。
2）期內(nèi)公司積極進行產(chǎn)品創(chuàng)新、降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等工作。
財務(wù)指標：23Q4控費效果明顯，現(xiàn)金流增長優(yōu)異
?。?）23Q4期間費用率同比下降1.48pct，其中銷售費用率同比-0.46pct，管理+研發(fā)費用率同比-0.85pct，財務(wù)費用率同比-0.17pct。
?。?）23Q4單季經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.32億（22Q4單季為-0.21億），23Q4期末應(yīng)收款項5.83億（環(huán)比23Q3下降6%），存貨3.03億（環(huán)比23Q3下降15%）。
盈利預(yù)測與估值
軟塑包裝行業(yè)持續(xù)出清、永新份額抬升，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盈利能力增強，是高分紅、穩(wěn)增長的優(yōu)質(zhì)標的，持續(xù)推薦。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入37.75億/41.82億/46.26億元，分別增長11.71%/10.79%/10.61%，歸母凈利潤4.77億/5.38 /6.01億元，分別增長16.78%/12.80%/11.84%，對應(yīng)當前PE11.57/10.26/9.17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原油價格大幅上漲，薄膜開拓不及預(yù)期
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