>> 國泰君安-太陽紙業(yè)(002078)2023年業(yè)績快報點評：Q4業(yè)績符合預(yù)期，旺季行情可期-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王佳 |
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本報告導讀：
公司業(yè)績符合預(yù)期，Q4旺季提價順暢，經(jīng)營穩(wěn)健扎實。短期經(jīng)營角度，成本同比回落，旺季行情可期。全年展望角度，預(yù)計格局優(yōu)化，降本增效并進。
投資要點：
結(jié)論：公司業(yè)績符合預(yù)期。公司公布2023年業(yè)績快報，23Q4實現(xiàn)營收105.0億元/同比+3.7%，歸母凈利潤9.4億元/同比+73.0%，Q4歸母凈利率8.9%/環(huán)比-0.1pct/同比+3.5pct，業(yè)績符合預(yù)期。根據(jù)業(yè)績快報小幅上調(diào)2023年EPS預(yù)測至1.10元（原1.08元），考慮成本上行及下游需求不確定性小幅下調(diào)2024-2025年EPS預(yù)測至1.26/1.41元（原1.28/1.44元），考慮公司龍頭地位穩(wěn)固，參考可比公司給予2024年13XPE，上調(diào)目標價至16.38元（原15.39元），維持增持評級。
Q4回顧：旺季提價順暢，經(jīng)營穩(wěn)健扎實。1）文化紙：Q4雙膠紙均價6117元/環(huán)比+10%，噸盈利上行。2）箱板紙：Q4箱板紙均價3843元/環(huán)比+3%，Q4雙節(jié)備貨，中低端產(chǎn)品需求增加，高端產(chǎn)品盈利穩(wěn)健。3）木漿：Q3闊葉漿外盤均價540美元/環(huán)比-15%，Q4修復至629美元與Q2持平。溶解漿：Q4均價7500元/環(huán)比+5%。
短期經(jīng)營：成本同比回落，旺季行情可期。1）文化紙：產(chǎn)量穩(wěn)定增長，疊加漿價上漲催化，漲價或逐步落地，盈利改善可期。2）箱板紙：產(chǎn)量同比高增，新紙機產(chǎn)能優(yōu)化，預(yù)計盈利穩(wěn)健。3）木漿：Q1闊葉漿外盤均價同比-18%，疊加23Q1盈利低基數(shù)，業(yè)績增速彈性可期。溶解漿24年初價格略下調(diào)，木片成本同步下降，判斷盈利穩(wěn)定。
全年展望：格局優(yōu)化，降本增效并進。1）文化紙：需求平穩(wěn)，供給集中度增加，旺季價格穩(wěn)中有升，淡季有所讓利，整體回歸正常。2）箱板紙：公司充分發(fā)揮三大基地協(xié)同優(yōu)勢，抵御行業(yè)供給周期波動。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上漲。
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