>> 浦銀國際-理想汽車(LI.US)四季度利潤同比繼續(xù)大幅改善，實現(xiàn)全年扭虧為盈；公司預(yù)期2024年沖刺銷量65-80萬輛-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
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| 1567KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱，黃佳琦 |
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我們重申理想汽車的“買入”評級。我們上調(diào)理想汽車（LI.US）目標(biāo)價至53.5美元，潛在升幅29%；上調(diào)理想汽車-W（2015.HK）目標(biāo)價至210.3港元，潛在升幅20%。
重申理想的“買入”評級：我們上調(diào)理想2024和2025年的汽車交付量預(yù)測，并大幅上調(diào)理想凈利潤預(yù)測。理想在2024年將迎來產(chǎn)品大年，1Q24交付量指引中位數(shù)10.15萬輛，管理層同時表示將在3月突破月銷量5萬輛，并于2024年內(nèi)突破月銷10萬輛。隨著3月份MEGA和2024款L9/L8/L7的上市，以及上半年增程SUVL6和下半年3款純電車型的發(fā)布，我們預(yù)期理想2024年交付量有望達(dá)到66.1萬輛，同比增長76%。理想2024年目標(biāo)價對應(yīng)PE估值22.7x，比較具有吸引力。
理想單車盈利逐步走高：隨著銷量規(guī)模的增長、供應(yīng)降本的推進(jìn)和經(jīng)營效率的提升，理想于2023年首次實現(xiàn)全年扭虧為盈，且單車盈利水平繼續(xù)提升。展望2024年，隨著汽車交付量的進(jìn)一步擴(kuò)大，理想在維持毛利率穩(wěn)定高于20%的基礎(chǔ)上，有望實現(xiàn)利潤的持續(xù)釋放。目前，理想的盈利能力在新勢力中已處于領(lǐng)先地位，有望體現(xiàn)估值溢價。
公司財務(wù)狀況持續(xù)向好，在手現(xiàn)金彈藥充足：理想4Q23營收人民幣417.3億元，同比增長136%，環(huán)比增長20%。其中，汽車銷售收入錄得人民幣403.8億元，同比增長134%，環(huán)比增長20%。四季度公司毛利率錄得23.5%，同比增長3.2個百分點，環(huán)比增長1.4個百分點，優(yōu)于我們的預(yù)測。截至2023年底公司現(xiàn)金儲備達(dá)人民幣1,036.7億元，充裕的“現(xiàn)金彈藥”將支持理想不斷增加研發(fā)投入、拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。
估值：我們采用分部加總法估值，使用市盈率進(jìn)行估值，分別給予理想2024年汽車銷售和其他收入23.0x和16.0x的市盈率。我們得到理想汽車（LI.US）目標(biāo)價為53.5美元，對應(yīng)目標(biāo)市盈率22.7x。同時，我們得到理想汽車-W（2015.HK）目標(biāo)價為210.3港元。
投資風(fēng)險：新能源汽車行業(yè)需求增長不及預(yù)期拖累銷量增速。公司新車型的訂單表現(xiàn)不及預(yù)期。上游成本壓力拖累公司毛利率。線下門店擴(kuò)張，尤其低線城市渠道建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。自動駕駛落地速度較慢。
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