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事件：
　　公司發(fā)布2023Q2季報，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入286.53億元，同比增長228.11%，環(huán)比增長52.51%；實現(xiàn)凈利潤22.93億元，同比增長471.08%，環(huán)比增長146.66%，季度持續(xù)盈利；二季度汽車交付量86533輛，同比增長201.6%，環(huán)比增長64.6%。
　　投資摘要：
　　毛利率環(huán)比提升，凈利潤超預期。2023Q2車輛毛利率為21%，同比下降0.2pct，環(huán)比上升1.2pct，整體毛利率21.8%，同比上升0.3pct，環(huán)比上升1.4pct。產(chǎn)品結構改變導致平均銷售單價有所下降，隨著理想ONE的出清和銷售規(guī)模的擴大，我們預計毛利率將繼續(xù)逐季提升。2023Q2研發(fā)費用24.26億元，環(huán)比增長31%，銷售、行政及一般費用23.09億元，環(huán)比增長40.4%，營業(yè)費用的合理控制保證了公司正向營業(yè)利潤。我們預計公司全年營業(yè)費用200億元以上，將有效保障公司在智能駕駛、純電技術領域的研發(fā)投入和銷售網(wǎng)絡、充電樁的建設。
　　銷量高增態(tài)勢明顯，雙能戰(zhàn)略可期。公司2023年7月交付量為34134輛，預計2023Q3交付量10-10.3萬輛，同比增長277%-288.3%，營業(yè)收入323.3-333億元，同比增長246%-256.4%。2023年上半年，公司基于第三代SiC功率模塊，推出800V高壓快充解決方案，可實現(xiàn)充電12分鐘續(xù)航500公里。公司計劃在2023年底發(fā)布5C純電旗艦車型MEGA，預計將成為50萬元以上的爆款車型。除此之外，2024年公司計劃發(fā)布4款新車，包括1款增程SUV和3款純電車型，雙能戰(zhàn)略正式開啟。城市NOA已于2023年6月開放試駕，預計在2023年底前推送至全國100個城市，通過創(chuàng)新的NPN特征和TIN網(wǎng)絡增強BEV模型，實時感知復雜的道路結構，依靠國內最大的智能駕駛車隊和最多的訓練里程數(shù)據(jù)，實現(xiàn)算法的不斷迭代。5C超充站加快建設，預計2023年底建成超過300座，2025年建成超過3000座。
　　投資建議：
　　隨著銷量持續(xù)攀升，公司成長確定性高。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為1214/2125/3389億元，同比增長168.1%/75%/59.5%，歸母凈利潤分別為83.5/162.5/277.5億元，同比增長-514.8%/94.7%/70.8%，對應PS分別為2.6/1.5/0.9。給予公司2023年行業(yè)平均4.5倍的PS估值，對應目標價73.27美元，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　銷量不及預期，毛利率爬坡不及預期，供應鏈產(chǎn)能不及預期，原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇，成本費用控制不及預期，市場與金融風險，芯片短缺等。