>> 興業(yè)證券-許繼電氣(000400)特高壓柔直東風(fēng)起，網(wǎng)內(nèi)外業(yè)務(wù)齊頭進(jìn)-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 1081KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王帥 |
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公司繼電器設(shè)備起家，電裝集團(tuán)賦能公司進(jìn)一步成長。許繼電氣股份有限公司成立于1993年，其前身許昌繼電器廠自行研制出了我國第一代保護(hù)繼電器。2010年，國家電網(wǎng)全資子公司中國電科院通過對許繼集團(tuán)增資擴(kuò)股，成為許繼電氣的實控人。2021年許繼集團(tuán)、西電集團(tuán)、平高集團(tuán)等戰(zhàn)略性重組成立中國電氣裝備集團(tuán)有限公司，實現(xiàn)國內(nèi)電力設(shè)備巨頭的資源整合，為公司未來發(fā)展夯實基礎(chǔ)。
特高壓新一輪建設(shè)高峰開啟，受益于柔性直流技術(shù)落地。2022年1月，國家能源局提出“三交九直”特高壓規(guī)劃項目，預(yù)示著特高壓新一輪周期的到來。同時柔性直流技術(shù)日益成熟，作為靈活控制和調(diào)節(jié)的一種輸電方式，適合新能源為主的能源基地外送，在消納壓力下2024年有望實現(xiàn)規(guī)模落地。公司作為核心設(shè)備換流閥的主要供應(yīng)商，有望充分受益于本輪技術(shù)革新。
電網(wǎng)建設(shè)投資加速，公司網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)是業(yè)績壓艙石。十四五期間，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)計劃共投資超3萬億元用于電網(wǎng)建設(shè)。公司網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)方面一二次設(shè)備全覆蓋，擁有變壓器、電抗器、消弧線圈等一次設(shè)備及基于云計算、人工智能等新一代信息技術(shù)的智能變配電系統(tǒng)及成套設(shè)備，并且在國網(wǎng)中標(biāo)份額靠前，未來網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)有望跟隨電網(wǎng)投資實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
新能源、儲能、充換電設(shè)備打開公司增長空間。公司積極參與新能源建設(shè)浪潮，網(wǎng)外發(fā)電端及儲能業(yè)務(wù)顯著增長。面向電動汽車領(lǐng)域，公司提供智能充換電設(shè)備及整體解決方案，是目前國內(nèi)技術(shù)水平較高的電動汽車智能充換電系統(tǒng)制造商。
投資建議：公司核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品覆蓋電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)，具備特高壓直流輸電、智能配電網(wǎng)、智能變電站、充換電等整體解決方案，積極參與國家重大工程建設(shè)，同時在柔性直流輸電落地的背景下，公司有望充分受益于技術(shù)推廣，預(yù)計2023-2025年公司EPS有望達(dá)0.92/1.17/1.45元，對應(yīng)2024年2月27日收盤價的PE為24.4/19.2/15.4倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原材料價格持續(xù)上行、宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
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