>> 西南證券-森麒麟(002984)2023年年報點評：輪胎產(chǎn)銷量大增，盈利水平提升明顯-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：（1）公司發(fā)布 2023年年報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入78.42億元，同比增長24.63%；歸母凈利潤13.69億元，同比增長70.88%。其中，2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入21億元，同環(huán)比分別+36.19%/-4.76%；歸母凈利潤3.75億元，同環(huán)比分別+169.78%/-3.1%。（2）公司制定《三年（2023-2025年）股東回報規(guī)劃》，2023-2025年以現(xiàn)金方式派發(fā)的現(xiàn)金紅利分別不低于當年經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東凈利潤的20%/ 25%/ 30%，充分重視對投資者的合理投資回報，兼顧全體股東的整體利益及公司的可持續(xù)發(fā)展。
2023年輪胎行業(yè)復蘇，公司輪胎產(chǎn)銷量大增。據(jù)國家統(tǒng)計局和海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年，國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量累計9.9億條，同比增長15.5%；出口累計6.2億條，同比增長11.6%，輪胎消費需求回升明顯。公司在具有高增長潛力的國內(nèi)市場，呈現(xiàn)出復蘇態(tài)勢。在海外市場，公司高品質(zhì)、高性能產(chǎn)品在歐美輪胎市場具備高性價比的競爭優(yōu)勢，訂單需求持續(xù)處于供不應(yīng)求狀態(tài)。伴隨著公司泰國二期項目的大規(guī)模投產(chǎn)，2023年公司輪胎產(chǎn)銷量大增，全年輪胎產(chǎn)量2923.68萬條，同比增長32.98%，銷售2925.98萬條，同比增長29.28%。
原材料成本下降盈利水平提升，2024年節(jié)后輪胎行業(yè)開工率高漲。據(jù)我們統(tǒng)計，2023年輪胎原材料平均價格指數(shù)為110.86，同比下降6.04%。2023公司銷售毛利率和凈利率分別為25.21%/ 17.45%，同比分別提升4.71/ 4.72pp。2024年1月1日-2月29日，輪胎原材料平均價格指數(shù)為113.1，較2023年平均值增長2.0%，建議持續(xù)關(guān)注后期原材料價格走勢。據(jù)中國橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)，本周半鋼胎和全鋼胎開工率分別為78.10%和70.12%，均創(chuàng)2022年以來新高。
持續(xù)完善國內(nèi)外銷售網(wǎng)絡(luò)，堅持配套高端化路線。零售市場方面，公司在鞏固及擴大傳統(tǒng)海外銷售市場的基礎(chǔ)上，繼續(xù)在國內(nèi)市場鋪設(shè)銷售網(wǎng)絡(luò)，對傳統(tǒng)輪胎銷售體系進行數(shù)字化升級，加速開拓內(nèi)銷市場。截至2023年底，“麒麟云店”累計注冊門店用戶近5萬家。在國內(nèi)，“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大品牌累積裝修門店數(shù)量2207家。配套市場方面，堅持配套高端化路線，配套份額持續(xù)加大。公司堅持全球中高端主機廠配套原則，已成為德國大眾、德國奧迪、廣汽、長城、吉利、北汽、奇瑞等整車廠商的合格供應(yīng)商，并獲得小鵬飛行汽車輪胎項目的配套資格。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母凈利潤復合增長率27.9%?？紤]到公司盈利水平領(lǐng)先同行，森麒麟泰國PCR反傾銷復審終裁稅率大幅下降，海外基地建設(shè)穩(wěn)步推進，未來業(yè)績有望高增長。給予公司2024年16倍PE，對應(yīng)目標價42.88元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、國際貿(mào)易摩擦、在建項目不及預期、匯率波動等風險。
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