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▌公司主要從事稀土磁材方向的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售
　　公司是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料、磁組件及稀土永磁材料回收綜合利用于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能稀土永磁材料的領(lǐng)先供應(yīng)商。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、3C、機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)、節(jié)能電梯、軌道交通等領(lǐng)域，并與各領(lǐng)域國內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
　　▌ 2023年前三季度公司釹鐵硼產(chǎn)量穩(wěn)健增長，且遠(yuǎn)期產(chǎn)能增長空間廣闊
　　公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2023年前三季度產(chǎn)能利用率保持在85%左右。2023年前三季度，公司高性能稀土永磁材料成品總產(chǎn)量10,965噸，較上年同期增長15.18%。其中新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域營收達(dá)到24.10億元，占Q1-Q3總營收的47.72%。
　　公司產(chǎn)品毛利率逐步修復(fù)。2023年Q1-Q3公司的毛利率分別為15.24%、16.17%、18.43%。毛利率持續(xù)向好，主要因?yàn)楣炯皶r(shí)采取應(yīng)對策略，及時(shí)調(diào)整為更為謹(jǐn)慎的稀土原材料采購和庫存策略，同時(shí)持續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化配方。
　　公司高性能釹鐵硼規(guī)劃到2025年建成40000噸產(chǎn)能。目前公司的高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產(chǎn)能達(dá)23,000噸，規(guī)劃到2025年建成40,000噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能。其中，包頭二期12000噸/年產(chǎn)能項(xiàng)目、寧波3000噸/年高端磁材及1億臺(tái)套組件產(chǎn)能項(xiàng)目、贛州高效節(jié)能電機(jī)用磁材基地項(xiàng)目正在按計(jì)劃建設(shè)。
　　▌人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加速，公司磁材有望受益
　　近期，亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯、英偉達(dá)和其他大型科技公司正競相投資人形機(jī)器人初創(chuàng)企業(yè)Figure AI。人形機(jī)器人正處于從實(shí)驗(yàn)室邁向產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
　　根據(jù)特斯拉公司在Tesla AIDay2022發(fā)布的Optimus機(jī)器人原型機(jī)，主體具有28個(gè)電機(jī)，手指關(guān)節(jié)具有合計(jì)12個(gè)電機(jī)，單個(gè)機(jī)器人總電機(jī)數(shù)量達(dá)到40個(gè)。
　　2023年前三季度公司在機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域的收入為1.65億元。公司一直十分關(guān)注機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展，已在機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域深耕多年，對于包括人形機(jī)器人在內(nèi)的磁體及磁組件等產(chǎn)品，具有深厚的技術(shù)積累以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源。在人形機(jī)器人有望迎來快速發(fā)展的背景下，公司磁材產(chǎn)業(yè)有望受益。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2023-2025年主營收入分別為90.00、104.50、136.00億元，歸母凈利潤分別為7.59、10.06、14.11億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為30.9、23.3、16.6倍.
　　考慮到公司的高性能釹鐵硼磁材產(chǎn)能仍將進(jìn)一步增長，而毛利水平有所修復(fù)，預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)詫⒈３址€(wěn)健增長。此外，在人形機(jī)器人將要快速產(chǎn)業(yè)化的預(yù)期下，預(yù)計(jì)公司有望受益。我們首次覆蓋給予“買入”投資評級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）釹鐵硼生產(chǎn)成本大幅上升；2）釹鐵硼需求大幅下滑；3）下游人形機(jī)器人需求不及預(yù)期；4）公司業(yè)績不及預(yù)期等。