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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司發(fā)布關(guān)于推動(dòng)“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案的公告，主要內(nèi)容包括：1）保持主業(yè)大力發(fā)展，以點(diǎn)帶面協(xié)同前進(jìn)；2）持續(xù)加大研發(fā)投入，鞏固并擴(kuò)大核心競爭優(yōu)勢；3）回報(bào)股東，義利共生、共享；4）完善公司治理，高質(zhì)量信息披露；5）加強(qiáng)投資者溝通。
　　穩(wěn)固主業(yè)不斷優(yōu)化氯化法鈦白粉，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)鈦礦和海綿鈦完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈布局。據(jù)公司公告，目前公司主營產(chǎn)品鈦白粉產(chǎn)能151萬噸，海綿鈦產(chǎn)能超5萬噸，規(guī)模居世界前列，形成了從釩鈦磁鐵礦采選，到高鈦渣、合成金紅石等原料精深加工，再到硫酸法鈦白粉、氯化法鈦白粉、鈦金屬等產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈格局。同時(shí)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)，據(jù)公司公告近3年累計(jì)投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)近30億元，率先掌握大型沸騰氯化法鈦白粉技術(shù)，打破國外技術(shù)壟斷；實(shí)現(xiàn)超微細(xì)粒級(jí)鈦鐵礦回收的工業(yè)化應(yīng)用，攻破世界級(jí)難題。公司未來將固化以氯化法技術(shù)為主體的生產(chǎn)模式，逐步升級(jí)現(xiàn)有硫酸法工藝，對(duì)標(biāo)國外鈦白粉供應(yīng)商。據(jù)公司公告，鈦產(chǎn)業(yè)鏈方面，1）鈦礦：公司將推進(jìn)紅格礦區(qū)兩礦整合、徐家溝開發(fā)等鈦礦新項(xiàng)目建設(shè)，十四五末有望實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)鐵精礦760萬噸，鈦精礦248萬噸，鈦礦總體自給率將達(dá)到70%左右；2）海綿鈦：公司當(dāng)前海綿鈦產(chǎn)能超5萬噸，24年產(chǎn)能將達(dá)到8萬噸。據(jù)鈦資訊，2024年以來公司兩次上調(diào)鈦白粉價(jià)格，累計(jì)上調(diào)價(jià)格1200元/噸，看好后續(xù)鈦白粉景氣修復(fù)帶來業(yè)績彈性。
　　堅(jiān)持穩(wěn)定持續(xù)高分紅，控股股東及管理層增持彰顯對(duì)公司未來發(fā)展信心。公司本著“義利共生、共享”的原則，堅(jiān)持穩(wěn)定、持續(xù)、科學(xué)的分紅理念，以良好的分紅回報(bào)回饋支持公司發(fā)展的廣大股東，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅21次，累計(jì)向股東發(fā)放現(xiàn)金股利160.56億元，近3年累計(jì)現(xiàn)金分紅75.23億元，近3年累計(jì)分紅占比217.32%。上市以來公司持續(xù)發(fā)布股東回報(bào)規(guī)劃，實(shí)行持續(xù)、穩(wěn)定的利潤分配政策，重視對(duì)投資者的合理投資回報(bào)，并兼顧公司的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)公司控股股東及管理層積極增持公司股票，據(jù)公司公告，2022年10月27日至2023年12月28日，公司控股股東及部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員合計(jì)增持金額超9400萬元，彰顯對(duì)公司未來發(fā)展的信心及支持公司長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
　　投資分析意見：考慮到鈦白粉景氣修復(fù)較弱，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為31.50、40.50、50.54億元（前值為35.41、60.45、72.47億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為14、11、9倍，可比公司安寧股份、釩鈦股份2024年平均PE估值為14倍（Wind一致預(yù)期），給予公司2024年P(guān)E估值14倍，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值上行空間約27%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鈦白粉景氣下行；原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。