>> 華金證券-定期報(bào)告：三月偏震蕩，結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大?。?/td>
| 7059KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄧?yán)?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
歷史上影響3月A股走勢(shì)的核心因素是基本面、政策及外部事件、流動(dòng)性。復(fù)盤自2010年以來歷年3月A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，可以看到：（1）14年中僅有5次3月上證綜指上漲。（2）影響3月市場(chǎng)走勢(shì)的因素：基本面>政策及外部事件>流動(dòng)性。一是基本面尤其是地產(chǎn)銷售和盈利增速的變化是影響3月走勢(shì)的核心因素：3月出現(xiàn)下跌的9年中有6次地產(chǎn)銷售增速回落、4次工業(yè)企業(yè)利潤增速回落，而在3月上漲的5年中有4次地產(chǎn)銷售增速或工業(yè)企業(yè)利潤增速上行。二是政策及外部事件對(duì)3月市場(chǎng)走勢(shì)也有明顯影響：如2017、2018、2022和2023年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息、2020年3月疫情爆發(fā)，上證綜指均偏弱；2010年3月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)QE、2015年和2016年3月央行降息降準(zhǔn)、2019年3月中美貿(mào)易摩擦緩和，上證綜指均上漲。三是流動(dòng)性是影響3月市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。四是估值和情緒的影響較小。
比照復(fù)盤，今年3月A股震蕩可能偏強(qiáng)。（1）基本面角度，地產(chǎn)銷售可能仍偏弱，但盈利大概率處于上行趨勢(shì)中。一是地產(chǎn)銷售可能企穩(wěn)但依然偏弱：首先，3月份是開工及銷售旺季；其次，近期降低利率、放松限購等刺激地產(chǎn)的政策不斷出臺(tái)。二是經(jīng)濟(jì)修復(fù)和盈利回升趨勢(shì)大概率延續(xù)：首先，隨著萬億國債在一季度的落地、設(shè)備更新和以舊換新等政策的出臺(tái)和實(shí)施等，3月份以后經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)大概率延續(xù)；其次，工業(yè)企業(yè)利潤增速今年可能均處于上行趨勢(shì)中，年報(bào)預(yù)告也顯示A股盈利增速在去年二季度已見底。（2）政策和外部事件角度，3月份總體偏正面。一是政策預(yù)期持續(xù)偏強(qiáng)：兩會(huì)即將來臨，財(cái)政發(fā)力等政策可能進(jìn)一步出臺(tái)；類比2019年，偏積極的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)政策導(dǎo)致A股在3月表現(xiàn)較強(qiáng)。二是中美關(guān)系3月份可能維持穩(wěn)定甚至邊際改善。（3）流動(dòng)性可能維持寬松。一是海外流動(dòng)性預(yù)期平穩(wěn)，對(duì)國內(nèi)寬松掣肘降低。二是3月國內(nèi)流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。
反彈進(jìn)入中后期，3月偏震蕩，結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。（1）分子端：3月延續(xù)弱修復(fù)。2月PMI依然偏弱，但隨著開工旺季、信貸高峰以及萬億國債項(xiàng)目實(shí)施和設(shè)備更新、以舊換新等政策的落實(shí)，經(jīng)濟(jì)和盈利在3月份大概率延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。（2）流動(dòng)性：3月海外流動(dòng)性預(yù)期平穩(wěn)，國內(nèi)維持寬松；比照歷次反彈，融資、外資和新發(fā)基金的修復(fù)仍有較大空間。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：比照歷次反彈，情緒指標(biāo)的修復(fù)仍有空間；中美關(guān)系回暖疊加兩會(huì)召開、政策預(yù)期上升，風(fēng)險(xiǎn)偏好在3月可能繼續(xù)改善。
3月繼續(xù)均衡配置低估值價(jià)值和科技成長。（1）3月行情中政策導(dǎo)向和高景氣的行業(yè)占優(yōu)，當(dāng)前指向低估值價(jià)值和科技成長。（2）反彈中后期補(bǔ)漲角度：首先，復(fù)盤來看，反彈中后期補(bǔ)漲邏輯占優(yōu)；其次，當(dāng)前成長中的半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)設(shè)備、電新、醫(yī)藥，消費(fèi)和周期中的汽車、家電、食品飲料、化工等，低估值藍(lán)籌中的大金融、交運(yùn)等估值和換手率都相對(duì)偏低。（3）3月建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的通信（算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子）、計(jì)算機(jī)（數(shù)據(jù)要素、鴻蒙）、傳媒（AI在游戲、教育等的應(yīng)用）；二是超跌的新能源（電池、光伏）、醫(yī)藥（中藥、藥店）、消費(fèi)（汽車、家電、白酒）、軍工；三是央國企相關(guān)的建筑、石化、銀行、非銀等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
|
|
