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市場趨勢：節(jié)前擔憂的風險基本未發(fā)生，節(jié)后修復行情延續(xù)。（1）節(jié)前擔憂的風險因素在春節(jié)期間基本沒有發(fā)生：一是經(jīng)濟預期上，受低基數(shù)效應、地產放松政策等影響，1月社融信貸超預期；同時春節(jié)出行和消費大幅增長，對增長預期有所改善。二是流動性上，美國1月CPI同比超預期增長3.1%，美元指數(shù)上行，海外流動性寬松預期下降，對國內流動性預期有擾動。三是風險偏好上，中美經(jīng)濟工作組舉行第三次會議，中美關系有所改善。（2）節(jié)前已上漲，不代表節(jié)后不能繼續(xù)上行。一是2010以來14年中有7年節(jié)前和節(jié)后上證綜指均上行。二是復盤來看驅動節(jié)后市場繼續(xù)上行的因素在于流動性的邊際寬松、偏正面的政策及外部事件、估值低位。三是比照復盤，當前來看：首先，海外流動性寬松預期反復，美元上漲對國內寬松有一定掣肘，但國內經(jīng)濟增長壓力下節(jié)后仍有可能進一步降準降息，流動性維持寬松；其次，節(jié)后兩會來臨，保增長相關的政策預期大概率上升，且中美關系有所緩和，政策和外部事件偏正面；最后，A股當前估值處于歷史最低位附近。
　　大小盤風格：盈利回升和信用回落，節(jié)后大盤和績優(yōu)中小盤可能占優(yōu)。（1）中期來看，超大盤和中小盤風格占優(yōu)。一是歷史復盤來看，盈利上行、信用回落期間，市值前20%的超大盤（主要包括大金融、核心資產等）和市值在60%-80%的中小盤而非微盤（市值在80%-100%的）表現(xiàn)相對占優(yōu)；主要原因是盈利上行階段，龍頭公司和績優(yōu)的中小盤盈利相對占優(yōu)。二是比照歷史復盤，當前來看，首先，盈利繼續(xù)處于上行趨勢中：工業(yè)企業(yè)利潤累計（TTM）同比增速連續(xù)4月處于回升狀態(tài)，同時年報預告顯示A股盈利增速繼續(xù)回升（2023年中報增速大概率是低點），工業(yè)企業(yè)和A股盈利因此大概率處于上行周期中；其次，信用已處回落周期中：春節(jié)錯位和高基數(shù)下，2-3月的中長貸同比增速大概率回落，地產、基建需求偏弱下信用可能繼續(xù)處于下行周期中。（2）短期來看，風格依然可能偏向大盤，同時微盤風格可能轉向中小盤：一是盈利的相對優(yōu)勢上，最近兩個季度盈利增速以及年報預告來看，大盤和部分中小盤相對占優(yōu)；二是換手率比值來看，上證50和中證1000的換手率比值仍處低位，且處上行趨勢中，顯示大盤風格仍相對占優(yōu)。
　　行業(yè)配置：配置邏輯轉向業(yè)績，節(jié)后均衡配置低估值價值和科技成長。（1）近期行業(yè)配置邏輯發(fā)生了兩點變化：一是地產進一步放松使國內經(jīng)濟預期有所企穩(wěn)、海外寬松預期延后導致美元走強下，流動性驅動的微盤股受到雪球和融資風險的影響明顯調整，占優(yōu)邏輯已有所減弱；二是國企市值考核、兩會來臨保增長政策預期上升、核心資產估值已大幅調整且盈利增速可能企穩(wěn)背景下，與政策和經(jīng)濟增長密切相關的低估值價值、績優(yōu)成長股等占優(yōu)邏輯上升。（2）日歷效應上：一是節(jié)后政策導向和高景氣的行業(yè)相對占優(yōu)，當前指向低估值國企和TMT；二是節(jié)前領漲板塊在節(jié)后短期有一定延續(xù)性。（3）節(jié)后建議均衡配置價值和成長：一是央國企相關的建筑、銀行、非銀、電力等；二是政策和產業(yè)趨勢向上的通信（算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、電子（半導體、消費電子）、傳媒（影視）、計算機（數(shù)據(jù)要素、鴻蒙）；三是超跌的新能源（電池、光伏）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、藥店）、消費（社服、紡服、白酒）。
　　風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預期變化，經(jīng)濟修復不及預期。