>> 華金證券-定期報告：二月繼續(xù)震蕩筑底，可能有反彈-240203
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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復(fù)盤歷史，影響2月走勢的核心因素在于流動性、政策和外部事件。復(fù)盤2010年以來A股2月的走勢，可以看到：（1）2月市場大概率偏強，14年中有10年2月上證綜指上漲。（2）影響2月走勢的核心因素是流動性、政策和外部事件：一是流動性的邊際寬松與否對2月市場表現(xiàn)強弱影響較大，如2010、2011、2012、2014、2015、2019、2021年2月流動性偏寬松，上證綜指上漲；而2013、2016、2018年2月流動性邊際趨緊，上證綜指下跌。二是政策和外部事件對2月市場走勢的影響也較大，如2015年2月（“雙創(chuàng)”）和2019年2月（中美貿(mào)易摩擦修復(fù)）偏強，2018年2月偏弱（去杠桿）。三是估值情緒處于低位有利于2月行情。
今年2月延續(xù)震蕩筑底，可能有反彈。比照歷史經(jīng)驗，今年2月來看：（1）流動性上，一方面美國就業(yè)數(shù)據(jù)依然強勁，對國內(nèi)寬松有一定掣肘；但另一方面，國內(nèi)流動性依然可能維持寬松，節(jié)前降準后，節(jié)后仍有可能進一步降息降準。（2）政策和外部事件上，偏正面，可能催化反彈：一是政策方面，首先，地產(chǎn)端政策進一步放松（多個一、二線城市放寬限購），國常會和證監(jiān)會連續(xù)表態(tài)穩(wěn)定資本市場（以投資者為本，限制融券等）；其次，節(jié)后兩會政策預(yù)期上升，大概率聚焦穩(wěn)增長方向。二是外部事件上，中美摩擦和美聯(lián)儲不寬松的壓力難進一步加大，對市場影響有限。（3）A股當前的估值和情緒已處于歷史低位，對2月行情有利。
春節(jié)期間及節(jié)后可能影響市場的因素偏中性。（1）分子端：一是國內(nèi)社融信貸數(shù)據(jù)可能偏弱，但春節(jié)出行和消費數(shù)據(jù)可能較好；二是年報預(yù)喜率較中報下降，綜合金融、社服、電力等行業(yè)盈利增速較高。（2）流動性：一是海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集披露，美國經(jīng)濟可能維持強勁趨勢，對流動性預(yù)期有所影響；二是從季節(jié)性效應(yīng)來看，節(jié)后國內(nèi)短端利率可能有所回落，但資金面可能偏緊；三是，季節(jié)性效應(yīng)上，節(jié)后相對節(jié)前來看，融資可能大幅回流，外資可能持續(xù)流入，新發(fā)基金流入可能回落。（3）風險偏好：一是美國大選持續(xù)推進，節(jié)日期間及節(jié)后中美關(guān)系仍可能有一定擾動；二是節(jié)后對兩會等相關(guān)的政策預(yù)期可能上升，對風險偏好有支撐。
歷年2月政策導(dǎo)向和高景氣的行業(yè)占優(yōu)。復(fù)盤2010年以來的2月行業(yè)表現(xiàn)，可以看到：（1）政策導(dǎo)向的行業(yè)占優(yōu)，如2010年2月的國防軍工，2011年2月的建材、家電，2013年2月的軍工、醫(yī)藥，2016年2月的有色、煤炭、石化，2017年的建材、家電，2019年2月的電子等。（2）高景氣行業(yè)表現(xiàn)也相對偏強。如2013、2014、2015年2月的TMT，2016、2017年2月的周期行業(yè)，2019年2月的計算機、農(nóng)林牧漁，2020年2月的計算機、醫(yī)藥，2023年2月的TMT。
2月均衡配置低估值價值和科技成長。（1）歷史上2月份政策導(dǎo)向和高景氣的行業(yè)相對占優(yōu)，當前指向周期和TMT。（2）歷史上市場底前低估值藍籌占優(yōu)，市場底后科技成長占優(yōu)；當前仍處于筑底階段。（3）2月建議均衡配置價值和成長：一是央國企相關(guān)的建筑、石化、銀行、非銀等；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的通信（算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、傳媒（影視）、計算機（數(shù)據(jù)要素、鴻蒙）、消費電子；三是超跌的新能源（電池、光伏）、醫(yī)藥（中藥、藥店）、消費（社服、紡服、白酒）。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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