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投資要點(diǎn)
　　事件：中國人民銀行行長潘功勝1月24日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，人民銀行將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，向市場提供長期流動性約1萬億元。且1月25日將下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點(diǎn)，從2%下調(diào)到1.75%。
　　當(dāng)前估值情緒位置較低，已經(jīng)充分反應(yīng)悲觀預(yù)期。（1）估值來看，截至2024/1/24，上證綜指、上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50的估值歷史分位數(shù)均處于極低位置，尤其創(chuàng)業(yè)板估值為最低，并且當(dāng)前估值位置已經(jīng)接近此前市場大底時的水平。（2）換手率來看，截至2024/1/24，上證綜指、上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50的換手率歷史分位數(shù)均處于中性或偏低位置，可能已經(jīng)反映了市場的悲觀預(yù)期。
　　近期政策預(yù)期持續(xù)偏強(qiáng)，春季行情可能于春節(jié)前后開啟。（1）近期政策預(yù)期大幅上升。一是本輪降準(zhǔn)符合我們此前的預(yù)期，釋放了本輪穩(wěn)增長政策出臺力度較強(qiáng)的積極信號，市場信心有望提振。二是近期國常會、國務(wù)院新聞發(fā)布會等重要會議的表述多偏積極。（2）春節(jié)前后仍可能開啟春季行情。春季行情開啟和結(jié)束均源于流動性、基本面和政策方向的邊際變化，當(dāng)前看本輪春季行情可能延后開啟和結(jié)束的時間。
　　央行下調(diào)準(zhǔn)備金率后市場短期內(nèi)多走強(qiáng)，政策導(dǎo)向、高景氣和金融行業(yè)表現(xiàn)較好。（1）觀察2015年以來央行18次下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率（大型存款類金融機(jī)構(gòu)）后短期內(nèi)的市場表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)：一是降準(zhǔn)后T+1、T+5、T+10和T+30上證綜指均有一定程度上漲；二是降準(zhǔn)后T+30的漲幅均值最高。（2）歷次降準(zhǔn)后政策導(dǎo)向、高景氣以及金融行業(yè)短期內(nèi)表現(xiàn)較好。
　　當(dāng)前就是底部，可以逢低布局。當(dāng)前基本面、流動性及風(fēng)險(xiǎn)偏好都存在積極的邊際變化，建議短期內(nèi)逢低布局：（1）分子端盈利上行趨勢不變，信用維持一定高位下市場表現(xiàn)可能震蕩偏強(qiáng)，另從持續(xù)披露的2023年報(bào)來看，盈利也在確定性回升。（2）流動性：一是美國今年Q3末-Q4初仍有概率降息；二是國內(nèi)來看，降準(zhǔn)將釋放大量流動性，成為支撐當(dāng)前階段市場行情的重要因素。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：一是當(dāng)前較低的估值情緒位置可能支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是中國臺灣島內(nèi)選舉及美國初選結(jié)果落地，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能回升。
　　短期逢低布局TMT，新能源，大金融，醫(yī)藥。（1）根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)復(fù)盤，降準(zhǔn)期間政策導(dǎo)向、高景氣以及大金融板塊的行業(yè)占優(yōu)。當(dāng)前來看，政策導(dǎo)向的行業(yè)指向數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能、國產(chǎn)化相關(guān)的TMT以及保增長政策相關(guān)的順周期，高景氣指向新能源、醫(yī)藥以及TMT等成長性行業(yè)，金融板塊則指向活躍資本市場政策下的銀行、券商。（2）短期建議逢低布局：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子（MR）、通信（算力基建、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、傳媒（AI在教育、營銷、影視等應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（數(shù)據(jù)要素、鴻蒙）；二是超跌的新能源（電池、光伏）；三是活躍資本市場下的金融板塊（券商、銀行）；四是超跌的核心資產(chǎn)醫(yī)藥（中藥、藥店）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。