久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

基本面、流動性、風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致本輪市場出現(xiàn)調(diào)整。（1）基本面持續(xù)偏弱導(dǎo)致近期市場表現(xiàn)不佳。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，2023年12月社融信貸受房市影響表現(xiàn)平平，PMI持續(xù)低于榮枯線，CPI、PPI仍為負(fù)值，疊加地產(chǎn)端銷售、開工數(shù)據(jù)較差，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均反映當(dāng)前基本面修復(fù)速度放緩且不及預(yù)期，分子端支撐減弱下導(dǎo)致行情調(diào)整。（2）流動性邊際收緊。一是美國通脹反復(fù)，CPI有抬頭趨勢，美聯(lián)儲貨幣政策提前寬松預(yù)期落空，海外流動性趨緊。二是國內(nèi)流動性也小幅收緊，央行1月MLF無操作，且美元指數(shù)大漲下壓制人民幣匯率，流動性趨緊下對市場表現(xiàn)產(chǎn)生一定影響。（3）地緣沖突及大選多發(fā)擾動風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是近期紅海危機(jī)延續(xù)，多艘商船被襲，游輪繞道意愿增強(qiáng)下導(dǎo)致海運(yùn)成本急劇攀升。二是近期選舉事件多發(fā)，中國臺灣島內(nèi)選舉以及美國大選首場初選等都逐步落地，選舉前結(jié)果的不確定性對市場情緒有一定影響。
　　悲觀情緒已充分釋放，逢低可以著手布局。（1）盈利-信用框架來看，后續(xù)市場表現(xiàn)不易進(jìn)一步惡化。如我們在年度策略《蛟龍得水——A股2024年策略展望》中所述，若盈利維持一定增速，信用在高位難快速下行的環(huán)境中市場表現(xiàn)可能震蕩偏強(qiáng)：一是盈利與經(jīng)濟(jì)增長高度相關(guān)，當(dāng)前從工業(yè)企業(yè)盈利拐頭持續(xù)向上、年報(bào)逐步披露的結(jié)果來看均印證盈利周期回升的結(jié)論不變；二是信用來看，中長貸由企業(yè)貸和居民貸構(gòu)成，而企業(yè)貸多掛鉤基建，居民貸多與房貸有關(guān)，當(dāng)前看雖然房市表現(xiàn)仍偏弱，但基建相關(guān)投資力度受萬億國債影響提升較快（且企業(yè)貸占全部中長貸比例較高），預(yù)計(jì)將維持一定高位。（2）寬基指數(shù)估值位置已充分反映悲觀預(yù)期。對比此前市場大底（2005/7/19、2008/11/4、2012/12/4、2016/1/28、2018/10/19、2020/3/24）以及當(dāng)前（2024/1/18）的寬基指數(shù)估值位置來看，當(dāng)前已接近歷史大底水平，且創(chuàng)業(yè)板指估值已跌到絕對低位。（3）短期催化持續(xù)，節(jié)前可以逢低布局。一是春節(jié)前降準(zhǔn)、降息的急迫性仍較強(qiáng)，當(dāng)前基本面仍需進(jìn)一步的財(cái)政貨幣政策相互配合來企穩(wěn)。二是臨近春節(jié)，疊加各地頻出“促消費(fèi)”政策，內(nèi)需有望大幅改善促進(jìn)基本面回暖。三是節(jié)后兩會的政策預(yù)期仍較強(qiáng)，后續(xù)可能聚焦于化解中小銀行及房企風(fēng)險(xiǎn)來側(cè)面提振偏弱的地產(chǎn)端表現(xiàn)，另外政策基調(diào)大概率延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的核心，高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍是重中之重，后續(xù)相關(guān)有望政策持續(xù)出臺落地。
　　短期逢低布局新能源、醫(yī)藥、TMT。（1）根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)復(fù)盤，筑底反彈初期政策導(dǎo)向以及高景氣類的行業(yè)占優(yōu)。當(dāng)前來看，政策導(dǎo)向的行業(yè)指向數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能、國產(chǎn)化相關(guān)的TMT以及保增長政策相關(guān)的順周期，高景氣行業(yè)指向新能源、醫(yī)藥、TMT等成長性行業(yè)。（2）年報(bào)角度，順周期及成長性行業(yè)占優(yōu)。當(dāng)前石油石化、輕工、紡服、國防軍工、傳媒行業(yè)盈利增速較高。（3）短期關(guān)注：一是核心資產(chǎn)如新能源（電池、光伏）、醫(yī)藥（中藥、藥店）；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子（MR）、通信（算力基建、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、傳媒（AI在教育、營銷、影視等應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（數(shù)據(jù)要素、鴻蒙）；三是年報(bào)預(yù)告較好及旺季催化的大眾消費(fèi)（紡服、旅游酒店、小食品）和部分周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。