>> 華金證券-CPI、PPI點(diǎn)評：春節(jié)錯位消費(fèi)平穩(wěn)，內(nèi)需主動力仍需夯實(shí)-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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投資要點(diǎn)
1月受去年同期春節(jié)錯位因素造成的鮮菜鮮果價格高基數(shù)影響，CPI同比大幅下行；核心CPI也打破連續(xù)三個月的穩(wěn)定小幅下行。1月受到去年同期春節(jié)假日錯位因素的影響，鮮菜鮮果價格出現(xiàn)了大幅下滑，加之豬肉價格未改下滑趨勢，二者共同拖累CPI同比跌幅大幅擴(kuò)大0.5個百分點(diǎn)至-0.8%的近十年來新低，低于我們此前的預(yù)期；核心CPI打破了連續(xù)三個月的持平水平，小幅下行0.2個百分點(diǎn)至0.4%，。國際原油價格有所反彈，但國內(nèi)煤炭保供仍在持續(xù)進(jìn)行，拉動1月PPI同比跌幅僅小幅收窄0.2個百分點(diǎn)至-2.5%，連續(xù)第二個月有所改善。
食品供給充足疊加春節(jié)錯位的高基數(shù)效應(yīng)，食品CPI同比跌幅顯著擴(kuò)大。1月食品CPI環(huán)比0.4%，顯著低于歷史上春節(jié)位于2月年份的當(dāng)月均值水平，顯示食品供給總體相當(dāng)充裕，近期并無因供給趨緊而導(dǎo)致食品大幅漲價的擔(dān)憂。食品中波動較大、權(quán)重也較高的畜肉類、鮮菜、鮮果1月環(huán)比分別為-0.5%、3.8%、-0.5%，均比較明顯地低于2016年以來春節(jié)位于2月的年份中的1月環(huán)比均值。一方面顯示本輪豬周期供大于求的格局可能持續(xù)更久，另一方面顯示蔬果供應(yīng)保障能力穩(wěn)定。
核心CPI受春節(jié)錯位影響短暫下行，非食品環(huán)比基本符合非春節(jié)1月季節(jié)性特征，顯示居民商品和服務(wù)消費(fèi)整體平穩(wěn)，未出現(xiàn)進(jìn)一步下探，也尚未顯現(xiàn)明顯上行動能。由于春節(jié)錯位的高基數(shù)效應(yīng)，核心CPI同比打破連續(xù)三個月持平狀態(tài)，小幅下行0.2個百分點(diǎn)至0.4%，有望在2月之后隨春節(jié)因素完全體現(xiàn)出來而再度小幅改善。從環(huán)比情況來看，代表能源價格的交通工具用燃料項(xiàng)1月環(huán)比小幅下跌1%，近期油價小幅回升，2月該分項(xiàng)環(huán)比有望企穩(wěn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI中，扣除交通工具用燃料的工業(yè)消費(fèi)品、房租和其他服務(wù)環(huán)比均基本符合季節(jié)性漲幅特征。消費(fèi)品和服務(wù)CPI同比增速分別下行0.6、0.5個百分點(diǎn)至-1.7%、0.5%，也主要受春節(jié)錯位效應(yīng)的影響，總體消費(fèi)需求年初平穩(wěn)開局，仍需政策和財富效應(yīng)預(yù)期蓄力。
國際原油價格有所反彈，但國內(nèi)煤炭保供仍在持續(xù)進(jìn)行，PPI同比跌幅僅小幅收窄。1月國際原油價格出現(xiàn)一輪一定幅度的上漲，PPI石油和天然氣開采環(huán)比跌幅收窄至-0.8%，油價拉動PPI同比上行0.1個百分點(diǎn)；考慮到國內(nèi)的煤炭保供持續(xù)進(jìn)行，在全國大范圍寒潮導(dǎo)致電力和供暖需求激增的背景下，煤炭開采及洗選業(yè)PPI環(huán)比僅小幅上行0.1個百分點(diǎn)，價格保持了相當(dāng)平穩(wěn)的狀態(tài)，1月PPI同比跌幅小幅收窄0.2個百分點(diǎn)至-2.5%。
我們預(yù)計在房價見底、房地產(chǎn)市場預(yù)期得到穩(wěn)定的大背景下，國內(nèi)的消費(fèi)和投資內(nèi)需都有改善傾向，在此基礎(chǔ)上，通過個稅減稅等二次收入分配政策對居民的收入預(yù)期進(jìn)行改善，2024年CPI、PPI有望有所回升。近期廣州、蘇州、上海、深圳相繼宣布不同程度的房地產(chǎn)限購政策放松，房地產(chǎn)市場本輪結(jié)構(gòu)性放松再度有所加碼，顯示政策層面希望促進(jìn)各地房價水平加快企穩(wěn)。當(dāng)前房價的連續(xù)調(diào)整、財富效應(yīng)收縮已經(jīng)成為導(dǎo)致中等收入人群消費(fèi)意愿不足的重要原因之一。如果在春節(jié)假期后、兩會前見到各地房價調(diào)整到位底部趨穩(wěn)、房地產(chǎn)市場“量縮價穩(wěn)”的良好態(tài)勢，則我們將明確預(yù)期今年兩會采取更大力度的赤字率擴(kuò)張、通過個稅減稅等二次收入分配政策改善中等收入人群收入預(yù)期，以形成持續(xù)的消費(fèi)動能，夯實(shí)內(nèi)需主動力。
風(fēng)險提示：消費(fèi)內(nèi)需復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。
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