>> 華金證券-事件點評：底部不悲觀，反彈來臨-240206
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點
悲觀預(yù)期釋放使得市場出現(xiàn)短期反彈。（1）基本面、流動性和風(fēng)險偏好的悲觀預(yù)期已階段性釋放。一是基本面上，1月PMI數(shù)據(jù)、地產(chǎn)銷售和價格等偏弱的預(yù)期短期對股市的壓制已反映。二是流動性上，首先，美國短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏強、美聯(lián)儲表態(tài)降息沒有那么早導(dǎo)致美聯(lián)儲降息預(yù)期延后，美元因此上漲，對國內(nèi)股市的壓制也已反映；其次，盡管央行降準(zhǔn)后未有進(jìn)一步寬松，但國債收益率持續(xù)回落，國內(nèi)流動性維持寬松預(yù)期；最后，近期雪球和融資的風(fēng)險得到了充分的釋放，中證1000等中小盤指數(shù)下跌明顯，1月融資凈流出788億，1月5日至2月5日融資凈流出1677億，1月31日至2月5日四天時間融資大幅流出995億，風(fēng)險得到了充分的釋放。三是風(fēng)險偏好角度，地緣風(fēng)險的擔(dān)憂已有所釋放。美國“生物安全法案”審議、美國限制采購6家中國公司電池等使得對中美沖突的擔(dān)憂得到了一定釋放，后續(xù)可能出現(xiàn)修復(fù)。（2）年初以來A股市場已經(jīng)出現(xiàn)較大調(diào)整，當(dāng)前股市估值和情緒基本處于歷史最低位附近。（3）強力政策出臺扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期：近期匯金宣布擴大增持規(guī)模、證監(jiān)會暫停新增融券和嚴(yán)禁利用融券變相T+0、查處惡意做空、鼓勵上市公司并購重組和回購股份等強力的政策措施對短期扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期起了關(guān)鍵作用。
短期反彈可能延續(xù)，是否探底成功仍需觀察。（1）流動性維持寬松、政策預(yù)期持續(xù)偏強和估值處于歷史低位使短期反彈可能延續(xù)。一是流動性上，盡管美聯(lián)儲不會過早降息，但美聯(lián)儲加息周期已結(jié)束，短期難對國內(nèi)流動性寬松產(chǎn)生掣肘；季節(jié)效應(yīng)來看節(jié)后國內(nèi)短端利率可能回落；融資、外資、新發(fā)基金節(jié)后都可能回流。二是政策上，短期證監(jiān)會表態(tài)強力維穩(wěn)市場，同時節(jié)后兩會可能出臺的保增長政策預(yù)期上升。三是當(dāng)前A股市場的估值、情緒已經(jīng)處于歷史低位，具備很高的配置價值。（2）今年春節(jié)期間及節(jié)后的影響因素偏中性：一是國內(nèi)社融信貸數(shù)據(jù)可能偏弱，但春節(jié)出行和消費數(shù)據(jù)可能較好；二是美國大選持續(xù)推進(jìn)，節(jié)日期間及節(jié)后中美關(guān)系仍可能有一定擾動；三是節(jié)后對兩會等相關(guān)的政策預(yù)期可能上升，對風(fēng)險偏好有支撐。（3）是否探底成功仍需觀察。探底成功的核心條件是強力的政策或高層表態(tài)扭轉(zhuǎn)預(yù)期，當(dāng)前來看不完全具備；后續(xù)兩會及政治局會議的表態(tài)可能是觀察的時點。
短期關(guān)注有業(yè)績支撐的價值和成長藍(lán)籌。（1）根據(jù)歷史經(jīng)驗，市場底前低估值價值占優(yōu)，市場底后科技成長占優(yōu)。當(dāng)前市場處于筑底階段，因此反彈主要關(guān)注央企改革相關(guān)的低估值國企以及高彈性的成長藍(lán)籌：一是超跌的高景氣行業(yè)如TMT、新能源、醫(yī)藥等成長性行業(yè)；二是政策導(dǎo)向的行業(yè)指向TMT以及保增長政策相關(guān)的順周期。（2）業(yè)績支撐上，綜合金融、社服、電力設(shè)備及公用事業(yè)、紡織服裝、非銀、輕工制造行業(yè)等年報預(yù)告中盈利增速相對較高。（3）短期反彈建議逢低布局：一是央國企相關(guān)的建筑、石化、銀行、非銀等；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的通信（算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、傳媒（游戲、影視）、計算機（數(shù)據(jù)要素、鴻蒙）、消費電子等中的中大市值藍(lán)籌股；三是超跌的新能源（電池、光伏）、醫(yī)藥（中藥、藥店）、消費（社服、紡服、白酒）。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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