>> 光大證券-阿科力(603722)投資價值分析報告：國內(nèi)聚醚胺行業(yè)龍頭，布局COC／COP材料拓寬成長-240305
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
大小： |
3017KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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深耕化工新材料領(lǐng)域，砥礪二十載厚積薄發(fā)。公司成立于1999年，自設(shè)立以來始終專注于化工新材料產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。公司的主營業(yè)務(wù)為聚醚胺、光學級聚合物材料、高透光材料等化工新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。通過不斷自主創(chuàng)新，公司憑借完善的化工基礎(chǔ)設(shè)施、自行研發(fā)的專利技術(shù)以及豐富的生產(chǎn)工藝流程控制經(jīng)驗，成為國內(nèi)領(lǐng)先的規(guī)模化生產(chǎn)聚醚胺、（甲基）丙烯酸異冰片酯的科技型企業(yè)。
公司為國內(nèi)聚醚胺龍頭企業(yè)，產(chǎn)品性能出眾打開應(yīng)用空間。憑借優(yōu)異的性能，聚醚胺被視為極具發(fā)展?jié)摿Φ男滦途毣げ牧?，在新能源、建筑、膠黏劑等眾多行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。根據(jù)QYResearch預(yù)測，2029年全球聚醚胺市場規(guī)模將達到12.93億美元，對應(yīng)2023-2029年期間CAGR約為7.57%。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2025年中國聚醚胺需求有望達14.8萬噸，對應(yīng)2021-2025年CAGR約為15.7%。公司為國內(nèi)聚醚胺龍頭企業(yè)之一，現(xiàn)擁有2萬噸/年聚醚胺產(chǎn)能。公司的聚醚胺產(chǎn)品由連續(xù)法工藝制得，在生產(chǎn)工藝、催化劑制備技術(shù)等方面具備多項核心技術(shù)。公司擬定增募集不超過2.71億元資金，用于建設(shè)“年產(chǎn)2萬噸聚醚胺項目”（總投資3.27億元），屆時公司聚醚胺產(chǎn)能將提升至4萬噸/年。
布局新型高端光學材料COC/COP，拓展光學與醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用。COC/COP是一種性能優(yōu)良的高端光學材料，極具發(fā)展?jié)摿?，能夠?yīng)用在光學、醫(yī)療和包裝等領(lǐng)域。預(yù)計到2025年，中國COC/COP的消費量將提高到2.9萬噸。但是COC/COP生產(chǎn)技術(shù)壁壘深厚，反應(yīng)單體、催化劑、聚合工藝均存在較大難度，目前國內(nèi)全部依賴進口，已成為制約相關(guān)行業(yè)發(fā)展的“卡脖子”材料。憑借多年來的大額研發(fā)投入，公司現(xiàn)已突破環(huán)烯烴聚合物生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)，具備了環(huán)烯烴聚合物（COC/COP）項目產(chǎn)業(yè)化條件。公司擬于潛江江漢鹽化工業(yè)園建設(shè)年產(chǎn)3萬噸光學材料（環(huán)烯烴單體及聚合物）項目。同時，公司已在光學鏡頭、醫(yī)療領(lǐng)域與多家企業(yè)達成意向協(xié)議，相關(guān)COC/COP產(chǎn)品驗證和合作都在穩(wěn)步推進中。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司為國內(nèi)聚醚胺領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，同時布局有高端光學材料COC/COP。隨著下游風電領(lǐng)域需求的持續(xù)增長和相關(guān)原材料價格的回落，公司憑借自身的產(chǎn)品優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，以及湖北基地的產(chǎn)能擴增，公司聚醚胺產(chǎn)品利潤將逐步恢復(fù)。光學材料方面，隨著消費電子、智能駕駛、醫(yī)療器械等領(lǐng)域?qū)τ贑OC/COP材料需求量的增加，公司作為國內(nèi)率先突破COC/COP技術(shù)壁壘的生產(chǎn)企業(yè)，將明顯受益。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.24/0.49/0.83億元，對應(yīng)EPS分別為0.27/0.56/0.95元/股，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動風險，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，COC/COP產(chǎn)品推廣風險。
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