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Q3利潤(rùn)下滑82.36%，靜待COC產(chǎn)業(yè)化落地，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.14億元，同比-28.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2,140.98萬元，同比-79.48%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.34億元，同比-20.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)522.76萬元，同比-82.36%。由于原材料價(jià)格下降，主要市場(chǎng)處于行業(yè)低谷期，導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格也大幅下降，公司業(yè)績(jī)周期性回落。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.44、1.63、4.82億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.50、1.86、5.48元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為92.3、24.8、8.4倍。我們看好公司COC新材料產(chǎn)業(yè)化突破在即，前景可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　聚醚胺景氣回落，后市行情有望觸底回升
　　2023前三季度，公司主要產(chǎn)品脂肪胺、光學(xué)材料銷量分別為15,769、3,846噸，分別同比+18.5%、+16.9%；銷售收入分別為2.73、1.40億元，分別同比-31.7%、-20.9%；平均售價(jià)（不含稅）分別為17,316、36,381元/噸，分別同比-42.39%、-32.32%。公司主要原材料環(huán)氧丙烷、丙二醇、莰烯等價(jià)格亦出現(xiàn)一定程度的下滑。公司2023前三季度整體毛利率為15.18%，凈利率為5.03%，公司毛利率、凈利率水平接近自2011年以來的最低點(diǎn)，后市行情有望觸底回升。
　　COC意向訂單超預(yù)期，價(jià)格、成本或具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力
　　據(jù)公司公告，公司COC產(chǎn)品已與多家下游應(yīng)用領(lǐng)域的知名企業(yè)簽署了意向合作協(xié)議。在光學(xué)領(lǐng)域，公司已經(jīng)與某生產(chǎn)車載HUD相關(guān)光學(xué)元件的上市公司達(dá)成意向協(xié)議，約定未來至少每年2,500噸的采購(gòu)計(jì)劃。公司樣品已在下游多家手機(jī)光學(xué)鏡頭公司檢測(cè)，反應(yīng)較好，目前已經(jīng)與知名上市公司達(dá)成意向協(xié)議。在醫(yī)療領(lǐng)域，公司已經(jīng)與下游知名醫(yī)藥企業(yè)達(dá)成意向協(xié)議。日本廠家的COC品種（APL-5014CL）售價(jià)在12-16萬元/噸，而公司對(duì)標(biāo)產(chǎn)品預(yù)計(jì)售價(jià)可在8萬元/噸左右，相比日本廠家的定價(jià)，預(yù)計(jì)具有較強(qiáng)的價(jià)格和成本優(yōu)勢(shì)，這將有利于改變COC供應(yīng)格局，國(guó)產(chǎn)化降本有望打開更多新增需求空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，COC/COP開發(fā)不及預(yù)期等