>> 國海證券-Celsius(CELH.US)2023年業(yè)績點(diǎn)評：全年營收高速增長，產(chǎn)品銷售增速大幅領(lǐng)先行業(yè)-240305
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 261KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊仁文,馬川琪 |
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事件:
Celsius Holdings（CELH.US）于2024年2月29日發(fā)布2023全年業(yè)績，公司2023年營業(yè)收入為13.2億美元，同比+101.7%，凈利潤為1.8億美元，2022年為-2.0億美元，凈利率13.8%，毛利率為48.0%，較2022年+6.6pct，攤薄EPS為0.77美元，2022年為-0.88美元。
投資要點(diǎn):
公司簡介：Celsius Holdings,Inc.于2005年4月26日在美國內(nèi)華達(dá)州成立，主要業(yè)務(wù)為開發(fā)、加工、銷售及分銷功能性飲料，公司的所有銷售額均來自功能性飲料產(chǎn)品，其主要產(chǎn)品為CELSIUSOriginals、Vibe、CELSIUS？ESSENTIALS、CELSIUS？On-the-Go及CELSIUS？等健身功能飲料，旨在通過加速新陳代謝并助力脂肪的燃燒。目前，公司產(chǎn)品銷售地區(qū)有美國、加拿大、歐洲、中東及亞太，其中北美2023年銷售額占95.9%，為公司主要銷售地區(qū)。公司產(chǎn)品主要銷售渠道包括分銷商、電子商務(wù)及線下便利店等實(shí)體店，其中分銷為主要銷售渠道，百事可樂為公司最大的分銷商，2023年對百事可樂的銷售額占總收入的59.4%。
北美地區(qū)收入高速增長，百事可樂分銷占收入比重大幅提升。2023年公司總營收為13.2億美元，同比+101.7%。1）從地區(qū)來看，2023年北美地區(qū)收入為12.6億美元，同比+104.6%，占比95.9%，較2022年+1.4pct，歐洲地區(qū)收入為0.4億美元，同比+40.8%，占比3.3%，較2022年-1.43pct，亞太地區(qū)收入為475.5萬美元，同比+30.4%，占比0.36%，較2022年-0.2pct，其他地區(qū)收入619.6萬美元，同比+328.5%，占比0.47%，較2022年+0.25pct。2）從分銷商來看，2023年百事可樂占公司總收入的59.4%，2022年為22.2%，占比+37.2pct，好市多占比12.0%，亞馬遜占比7.6%，其中百事可樂占應(yīng)收賬款比重為69.0%，2022年為47.6%，占比+21.4pct。
銷售增速大幅領(lǐng)先同行，全美市占率翻超兩倍。據(jù)Circana（IRI）數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，Celsius銷售額4周同比+112.3%，13周同比+126.6%，26周同比+142.3%，相比之下，能量飲料類別整體銷售額4周同比+12.4%，13周同比+12.3%，26周同比+13.4%。據(jù)MULOC顯示，截至2023年12月31日，Celsius在美國市占率為10.5%，排名第三，2022年為4.9%。據(jù)亞馬遜數(shù)據(jù)，截至2023年12月30日前14周，Celsius為亞馬遜銷量最高的能量飲料，占據(jù)亞馬遜能量飲料銷售額的19.7%，領(lǐng)先于第二名的Monste（r 19.6%）以及第三名的紅牛（12.3%）。
毛利率提升，渠道調(diào)整促使?fàn)I業(yè)費(fèi)用大幅優(yōu)化。2023年公司毛利率為48.0%，較2022年+6.6pct，毛利率提高主因原材料采購效率提升及產(chǎn)品浪費(fèi)減少，歸母凈利潤為1.8億美元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利率為13.8%。從費(fèi)用端來看，公司總營業(yè)費(fèi)用為3.7億美元，同比-14.4%，總營業(yè)費(fèi)用率為27.8%，較2022年-37.8pct，其中，銷售及營銷費(fèi)用為2.6億美元，同比-25.1%，主因向百事可樂分銷網(wǎng)絡(luò)過渡從而使傳統(tǒng)經(jīng)銷商的相關(guān)成本下降，銷售及營銷費(fèi)用率為20.0%，較2022年-33.9pct，一般行政費(fèi)用為1.0億美元，同比+35.3%，一般行政費(fèi)用率為7.8%，較2022年-3.8pct。
盈利預(yù)測和投資評級：公司作為北美領(lǐng)先的能量飲料生產(chǎn)及銷售商，持續(xù)通過產(chǎn)品創(chuàng)新滿足消費(fèi)者需求，我們看好公司渠道及市場的擴(kuò)展，預(yù)計2024-2026年營收為19.8/27.8/36.8億美元，同比增長50%/40%/32%，歸母凈利潤為2.9/4.1/5.6億美元，同比增長56%/45%/35%。截至2024年3月4日收盤價為86.84美元，對應(yīng)PE為71/49/36X。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；單一分銷商依賴風(fēng)險；新品推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；市場擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險；食品安全風(fēng)險等。
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